>> 太平洋證券-天味食品(603317)營收提速，盈利改善-230522
| 上傳日期： |
2023/5/24 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
太平洋證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
李鑫鑫 |
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事件：天味食品發(fā)布2023年1-4月主要經(jīng)營數(shù)據(jù)，2023年1-4月公司實現(xiàn)營業(yè)收入約9.5億元，同比增長約23.1%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤約1.7億元，同比增長約23.1%。
點評：營收環(huán)比提速，盈利環(huán)比改善
2023年1-4月公司營收+23.1%（23Q1同比+21.8%），4月公司收入增長較Q1有所提速，主要是受益于C端如小龍蝦、酸菜魚等產(chǎn)品銷售較好。2023年1-4月公司歸母凈利潤+23.1%（23Q1同比+27.7%），4月公司歸母凈利潤增速較Q1有所回落，預計主要由于去年4月受疫情影響公司費用投放較少故存在高基數(shù)，今年公司將逐步回歸正常費用投放節(jié)奏。2023年1-4月公司歸母凈利率17.6%（23Q1：16.7%），4月公司盈利能力較Q1有所提升，主要是由于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化（高毛利產(chǎn)品占比提升，如小龍蝦調(diào)料）及部分原材料成本的下降（牛油）帶來的毛利率提升所致。
23年展望：全年收入、利潤20%+高增可期。1）收入：公司預計2023年中式菜品調(diào)料或增長最快（行業(yè)增速高、豐富品類、增加大單品開發(fā)），同時新零售板塊增速亮眼，B端業(yè)務(wù)在餐飲復蘇后或在23Q2有個比較好的表現(xiàn)，共同驅(qū)動23年收入達成20%+的增長。2）利潤：公司產(chǎn)品原輔料較多，價格漲跌互現(xiàn)，成本趨勢穩(wěn)定，我們預計2023年公司毛利率水平同比持平。銷售費用方面，預計公司23年加大廣告費用投入，但費率方面不高于22年水平。綜上，預計公司盈利能力穩(wěn)步提升。
未來展望：龍頭引領(lǐng)行業(yè)規(guī)范發(fā)展，產(chǎn)品、渠道優(yōu)勢推動公司市占率提升。行業(yè)方面，復合調(diào)味品行業(yè)未來市場空間巨大，目前仍處于行業(yè)發(fā)展初期，品類參與者眾多。經(jīng)歷過19年和20年高速發(fā)展，20年行業(yè)出清，行業(yè)集中度逐步提升，具有資金實力、產(chǎn)品力和品牌力的龍頭企業(yè)如天味、頤海未來將有望受益。公司方面，公司聚焦C端業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展。產(chǎn)品方面，公司在堅持大單品戰(zhàn)略布局外，同步推動高速增長品類進行突破，并在復調(diào)領(lǐng)域加強研發(fā)，有針對性地開發(fā)區(qū)域性產(chǎn)品，推動市占率不斷提升。渠道方面，公司計劃通過廠商一體化聯(lián)合運營的模式、依據(jù)優(yōu)商輔商分級運營的策略優(yōu)化經(jīng)銷商網(wǎng)絡(luò)與零售終端，優(yōu)化資源配置和市場響應(yīng)，同時充分利用新零售渠道帶來的市場紅利推進公司渠道步入良性循環(huán)。
盈利預測與評級：公司經(jīng)營逐步改善，符合此前預期。我們預計公司2023-2025年收入增速分別為22%、22%、17%，利潤增速分別為30%、28%、21%，對應(yīng)EPS分別為0.58元、0.74元、0.90元，我們按照2024年業(yè)績給予40x估值，一年目標價30元，維持公司“增持”評級。
風險提示：原材料價格波動；銷售環(huán)境惡化；原材料等成本快速上升；食品安全問題等。
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