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事件：2023年5月21日，天味食品發(fā)布2023年1-4月主要經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)公告。公司1-4月實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約9.46億元，同比增長(zhǎng)約23.12%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)約1.66億元，同比增長(zhǎng)約23.09%。單4月來(lái)看，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約1.8億元，同比增長(zhǎng)約29.13%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)約0.38億元，同比增長(zhǎng)約9.57%。23年1-4月歸母凈利潤(rùn)率17.56%，同比持平；4月歸母凈利潤(rùn)率21.05%，同比-3.76pcts。
　　23年4月收入維持較高增長(zhǎng)，全年目標(biāo)有望達(dá)成：?jiǎn)?月來(lái)看，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約1.8億元，同比約+29.13%，環(huán)比23Q1有所提速，酸菜魚(yú)調(diào)味料和小龍蝦調(diào)味料是4月增長(zhǎng)主要驅(qū)動(dòng)力。Q2起大單品小龍蝦調(diào)料逐漸進(jìn)入銷(xiāo)售旺季，目前西南區(qū)域龍蝦水產(chǎn)價(jià)格溫和，小龍蝦產(chǎn)品已于4月開(kāi)啟鋪貨。雖然22年小龍蝦調(diào)味料收入基數(shù)較高，但今年旺季公司提前布局，且渠道仍有下沉空間。展望5-6月，復(fù)調(diào)預(yù)計(jì)仍為主要增長(zhǎng)點(diǎn)：龍蝦調(diào)味料收入仍有望保持不錯(cuò)增長(zhǎng)；此外，公司近期陸續(xù)推出一系列新品，其中燒烤醬值得重點(diǎn)關(guān)注：淄博燒烤帶火了燒烤板塊，二季度公司進(jìn)一步擴(kuò)大了燒烤醬的銷(xiāo)售范圍，目前主要大商已進(jìn)貨燒烤醬，未來(lái)需觀察產(chǎn)品的終端動(dòng)銷(xiāo)和鋪貨進(jìn)展情況。相較于C端，當(dāng)前B端仍承受較大壓力，餐飲恢復(fù)疲弱影響對(duì)調(diào)味料的需求。
　　23年4月公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)約0.38億元，同比約+ 9.57%；4月歸母凈利潤(rùn)率為21.05%，凈利潤(rùn)率水平較23Q1有所改善。
　　經(jīng)營(yíng)景氣度延續(xù)，期待后續(xù)表現(xiàn)：從收入端來(lái)看，1-4月開(kāi)局良好，經(jīng)營(yíng)景氣度得到延續(xù)，且公司當(dāng)前庫(kù)存仍處于良性區(qū)間。產(chǎn)品方面，公司緊抓淄博燒烤熱度，加大燒烤醬等新品的推廣力度，同時(shí)今年旺季提前布局小龍蝦料，隨著燒烤和小龍蝦旺季來(lái)臨，銷(xiāo)售趨勢(shì)有望延續(xù)。我們認(rèn)為公司Q2業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)具備較強(qiáng)支撐，當(dāng)前建議重點(diǎn)關(guān)注新品燒烤醬和大單品小龍蝦調(diào)料5-6月的動(dòng)銷(xiāo)表現(xiàn)。渠道方面，公司23年積極拓展新零售渠道，新零售目標(biāo)增速高于整體增速，并計(jì)劃未來(lái)5年新零售收入占比由目前不到10%提升至20-30%。同時(shí)，終端網(wǎng)點(diǎn)拓展上，公司聚焦關(guān)聯(lián)食材售點(diǎn)如水產(chǎn)店、肉鋪的布局，且保持每年新增5-10萬(wàn)個(gè)網(wǎng)點(diǎn)的推進(jìn)速度。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：我們維持公司23-25年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為4.11/5.15/6.26億元，折合23-25年EPS分別為0.39/0.48/0.59元；當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)23-25年P(guān)E分別為43x/35x/28x，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料大幅波動(dòng)、產(chǎn)品動(dòng)銷(xiāo)不及預(yù)期、食品安全問(wèn)題。