>> 光大證券-中海物業(yè)(2669.HK)2023年中期業(yè)績點評：市拓競爭優(yōu)勢顯現(xiàn)，增值服務復蘇強勁-230822
| 上傳日期： |
2023/8/22 |
大小： |
418KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
何緬南 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布2023年中期業(yè)績公告，營收同比+23%，歸母凈利潤同比+39%中海物業(yè)發(fā)布2023年中期業(yè)績公告，報告期內(nèi)，實現(xiàn)營業(yè)收入71.6億港元，同比增長23.2%；實現(xiàn)歸母凈利潤7.3億港元，同比增長39.2%；毛利率16%（上年同期15.1%），宣派中期股息每股5.5港仙（上年同期為4港仙）。
點評：高質(zhì)量發(fā)展標桿，基礎物管毛利率回升，增值服務復蘇強勁
1)高質(zhì)量發(fā)展標桿企業(yè)，市場拓展競爭優(yōu)勢顯現(xiàn)。期內(nèi)公司基礎物管/業(yè)主增值/非業(yè)主增值收入同比增長17.7%/56.9%/39.3%，占比分別為72.1%/9.9%/16.8%。公司三大核心業(yè)務實現(xiàn)了均衡、健康、高質(zhì)量發(fā)展，積極派發(fā)中期股息回饋股東，體現(xiàn)其輕資產(chǎn)運營的優(yōu)勢和穩(wěn)定的現(xiàn)金流創(chuàng)造能力。截至2023年6月30日，公司在管面積3.63億平（第三方占比為37.8%，較2022年末提升5pct），2023年上半年新增4300萬平，對比上年全年新增面積約6000萬平，2023年公司規(guī)模擴張速度加快；新增加項目74.5%來自獨立第三方，合約金額達到17.8億港幣，公司市場拓展力度增強，競爭力明顯提升。
2)基礎物管毛利率企穩(wěn)回升，業(yè)主增值復蘇強勁。疫情影響解除，疊加公司加大分包力度以及優(yōu)化人力資源結(jié)構(gòu)，公司基礎物管毛利率有明顯回升，2023H1基礎物管毛利率為14.7%，較上年同期提升1.6pct；居民社區(qū)消費需求釋放，業(yè)主增值業(yè)務也迎來復蘇，拆分來看，社區(qū)資產(chǎn)經(jīng)營/居家生活及商業(yè)服務收入同比增長34.6%/83.1%；展望后續(xù)，規(guī)模效應有望帶動基礎物管毛利率進一步回升；資產(chǎn)經(jīng)營類業(yè)務需求隨在管規(guī)模擴張而增加，公司已搭建家居家裝、零售、到家服務、旅游、教育、養(yǎng)老、汽車服務等覆蓋客戶全方面生活需求場景的服務體系，后續(xù)業(yè)主增值服務將持續(xù)發(fā)力，成為驅(qū)動公司業(yè)績增長的強力引擎。
3)經(jīng)營效率提升，管理費用率進一步優(yōu)化。截至2023年6月30日公司員工約5.16萬人，上半年人均創(chuàng)收14萬港元（同比+29%），人均創(chuàng)利1.4萬港元（+45%），人均在管面積7037 ㎡（+32%），行政及營銷費用率2.9%，同比-0.96pct，整體經(jīng)營效率較高。
盈利預測、估值與評級：公司品牌力強，關聯(lián)方穩(wěn)定交付優(yōu)質(zhì)資源，外拓競爭力提升，規(guī)模擴張?zhí)崴?；人均效能持續(xù)提升，管理費用率進一步優(yōu)化?？紤]公司拓展非住宅項目增加，基礎物管業(yè)務結(jié)構(gòu)調(diào)整，小幅下調(diào)基礎物管業(yè)務收入增速；增值服務復蘇明顯，上調(diào)業(yè)主增值收入增速，綜合影響下，預測公司2023-2025年歸母凈利潤為16.5億港元（+1.5%）/20.1億港元（-0.4%）/24.2億港元（-0.6%），EPS為0.50/0.61/0.74港元。當前股價對應2023-2025年PE估值分別為17/14/11倍，估值具備吸引力，維持“買入”評級。
風險提示：合伙人制度推廣不及預期，外拓競爭加劇導致毛利率下滑。
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