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23H1歸母凈利潤同比快速增長(zhǎng)，維持“買入”評(píng)級(jí)
　　公司8月21日發(fā)布半年報(bào)，23H1實(shí)現(xiàn)營收71.6億港幣，同比+23%；歸母凈利潤7.3億港幣，同比+39%，高于我們對(duì)于2023全年歸母凈利潤增速的預(yù)測(cè)（+29%）。我們維持23-25年EPS為0.50/0.64/0.81港幣的盈利預(yù)測(cè)。可比公司平均2023PE為20倍（Wind一致預(yù)期），考慮到公司持續(xù)兌現(xiàn)進(jìn)取的“十四五”增長(zhǎng)目標(biāo)，以及優(yōu)異的市拓表現(xiàn)，我們認(rèn)為公司合理2023PE為25倍，目標(biāo)價(jià)12.50港幣（前值13.00港幣，基于26倍2023PE），維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　人力資源結(jié)構(gòu)優(yōu)化取得顯著成果，繼續(xù)向著“十四五”增長(zhǎng)目標(biāo)前進(jìn)
　　受人民幣相對(duì)港幣匯率變動(dòng)的影響，23H1公司營收（以港幣計(jì)價(jià)）同比增速較往年有所放緩，剔除匯率影響后營收同比+31%，繼續(xù)保持較高增速。此外，得益于大力優(yōu)化人力資源結(jié)構(gòu)，公司包干制基礎(chǔ)物管毛利率同比+2.2pct至12.2%，并推動(dòng)整體毛利率同比+0.9pct至16.0%，同時(shí)銷售管理費(fèi)用率同比-0.9pct至2.9%，共同推動(dòng)歸母凈利潤快速增長(zhǎng)，繼續(xù)向著“十四五”增長(zhǎng)目標(biāo)前進(jìn)（“十四五”期間營收和歸母凈利潤復(fù)合增速30%）。
　　多業(yè)態(tài)市拓持續(xù)發(fā)力，積極發(fā)揮港澳地區(qū)深耕優(yōu)勢(shì)
　　23H1公司新增外拓合約面積同比41%至5818萬平，新增項(xiàng)目中第三方/非住宅占比分別為75%/55%，期末在管面積達(dá)到3.63億平，其中第三方/非住宅占比同比提升7/4pct至38%/28%，持續(xù)豐富項(xiàng)目業(yè)態(tài)。公司繼續(xù)發(fā)揮深耕港澳地區(qū)的優(yōu)勢(shì)，中標(biāo)香港房屋委員會(huì)總部辦公大樓、香港特區(qū)政府資訊科技大樓、澳門大賽車博物館等項(xiàng)目，管理香港醫(yī)管局總部大樓及其轄下超50%的醫(yī)院項(xiàng)目，穩(wěn)居香港物管市場(chǎng)份額第一。
　　業(yè)主/非業(yè)主增值服務(wù)均恢復(fù)快速增長(zhǎng)
　　23H1公司業(yè)主/非業(yè)主增值服務(wù)營收分別同比+57%/39%。其中，業(yè)主增值服務(wù)增速顯著提升，主要因?yàn)榧揖影惭b、零售、到家服務(wù)、社區(qū)資產(chǎn)經(jīng)營服務(wù)需求增加，同時(shí)拓展了面向商戶的商業(yè)輔助服務(wù)。非業(yè)主增值服務(wù)方面，得益于央企背景，與地產(chǎn)開發(fā)商相關(guān)的服務(wù)取得穩(wěn)健增長(zhǎng)；同時(shí)工程服務(wù)營收同比+50%，主要得益于旗下“海博工程”提供的設(shè)備安裝、維修保養(yǎng)和綠化工程業(yè)務(wù)規(guī)模大幅增加。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：關(guān)聯(lián)房企支持減弱，市拓規(guī)模和盈利能力下行風(fēng)險(xiǎn)，社區(qū)增值服務(wù)不及預(yù)期。