>> 國海證券-平煤股份(601666)2023半年報點評報告：成本管控效果顯現(xiàn)，提質(zhì)增效持續(xù)發(fā)力-230822
| 上傳日期： |
2023/8/22 |
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| 737KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳晨,王璇 |
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事件:
平煤股份發(fā)布2023年半年度報告：2023年上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入159.69億元，同比下降17.70%，歸屬于上市公司股東凈利潤22.34億元，同比減少33.61%，扣非后歸屬于上市公司股東凈利潤21.21億元，同比減少37.90%?；久抗墒找鏋?.96元，同比減少33.61%。加權(quán)平均ROE為9.51%，同比減少8.72個百分點。
分季度看，2023年第二季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入73.4億元，環(huán)比減少15.0%，同比減少24.5%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤10.9億元，環(huán)比減少5.1%，同比減少37.3%；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤11.0億元，環(huán)比增加7.4%，同比減少37.8%。
投資要點:
成本控制較好，二季度業(yè)績環(huán)比下滑較小。公司2023年上半年原煤產(chǎn)量1,537萬噸，同比+2.4%，精煤產(chǎn)量618萬噸，同比+3.5%，精煤洗出率為40.2%；其中2023年Q2原煤產(chǎn)量757萬噸，環(huán)比下降3.00%，同比下降2.03%。根據(jù)wind，平頂山主焦煤車板價Q2平均價為2269元/噸，環(huán)比下降11.4%（或為291元/噸），煤價回落是公司業(yè)績環(huán)比下滑的主要原因。從實際表現(xiàn)來看，公司二季度業(yè)績環(huán)比下降幅度僅為5.1%，表現(xiàn)較好，主要系成本管控力度大，Q2營業(yè)成本環(huán)比下降13.7億元。
下修轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股價格，促進債轉(zhuǎn)股。2023年3月公司發(fā)行可轉(zhuǎn)債主要用于煤礦智能化建設(shè)及償還公司債務，募集資金為29億，轉(zhuǎn)股期限為2023年9月22日至2029年3月15日。根據(jù)公司公告，在2023年5月26日至2023年6月15日期間，公司股價已有15個交易日的收盤價低于當期轉(zhuǎn)股價格的80%，觸發(fā)轉(zhuǎn)股價格向下修正的條件。董事會決定將“平煤轉(zhuǎn)債”轉(zhuǎn)股價格由10.92元/股向下修正為9.06元/股。
煤焦一體化不斷拓展，提質(zhì)增效持續(xù)落實。減少同業(yè)競爭方面：集團承諾為減少同業(yè)競爭，將在建項目包括夏店礦（設(shè)計產(chǎn)能150萬噸/年）、梁北二井（設(shè)計產(chǎn)能120萬噸/年）投產(chǎn)后36個月內(nèi)、自相關(guān)承諾出具之日起36個月內(nèi)轉(zhuǎn)讓給上市公司或集團子公司，公司煤焦一體化業(yè)務或?qū)⒉粩嗤卣?；提質(zhì)增效方面：根據(jù)公司《人力資源改革十年規(guī)劃》，力爭將公司職工優(yōu)化到4萬人以下，截至2022年底，公司員工總?cè)藬?shù)為5.36萬人，同比減少1.16萬人，提質(zhì)增效持續(xù)落實，增強公司發(fā)展動力。
盈利預測與估值：考慮到上半年焦煤價格有一定下滑，我們調(diào)整公司盈利預測，預計2023-2025年歸母凈利潤分別為38.0/41.2/45.3億元，同比-33.6%/+8.4%/+9.8%；EPS分別為1.64/1.78/1.95元，對應當前股價PE為4.7/4.3/4.0倍。考慮到公司成本管控不斷改善，一定程度抵消價格下滑影響，三季度以來焦煤價格有所企穩(wěn)，未來集團資產(chǎn)或?qū)⒆⑷耄航挂惑w化業(yè)務不斷擴展，提質(zhì)增效持續(xù)落實，公司發(fā)展動力不斷增強。維持“買入”評級。
風險提示：煤炭市場價格大幅下跌風險；安全生產(chǎn)事故風險；煤礦達產(chǎn)進度不及預期風險；煤化工業(yè)務投產(chǎn)不及預期；政策調(diào)控力度超預期風險等。
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