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23H1業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)。公司披露23年半年報(bào)，23H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收18.78億元，同比+19.72%，歸母凈利潤(rùn)4.37億元，同比+48.11%。毛利率同比+3.48pct至38.45%，主因供應(yīng)鏈降本+原材料降價(jià)。凈利率同比+4.46pct至23.25%，主因毛利率提升+匯兌收益貢獻(xiàn)。我們測(cè)算，剔除匯兌收益影響，歸母凈利潤(rùn)同比+32.3%。分季度來看，23Q2貢獻(xiàn)收入10.85億元，同比+20.38%，歸母凈利潤(rùn)2.61億元，同比+68.73%。
　　海外：收入高增長(zhǎng)，新能源表現(xiàn)亮眼。23H1海外業(yè)務(wù)收入12.12億元，同比+30.13%，其中配用電收入11.26億，同比+22.22%，新能源收入8562萬元，同比+779.39%。（1）配用電：23H1中標(biāo)亞洲AMI氣表解決方案項(xiàng)目，隨著拉美、東南亞等智能電網(wǎng)建設(shè)推進(jìn)，預(yù)計(jì)收入長(zhǎng)期穩(wěn)定增長(zhǎng)；（2）新能源：目前新能源渠道收入主要來自南非，我們認(rèn)為，新能源收入快速放量說明渠道已具備一定壁壘和品牌力，未來有望持續(xù)高增，同時(shí)看好公司在巴西、印尼推廣南非模式，擴(kuò)大市場(chǎng)空間。
　　國(guó)內(nèi)：配電設(shè)備突破南網(wǎng)市場(chǎng)，積極布局工商業(yè)儲(chǔ)能。23H1國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)收入6.40億元，同比+3.41%。（1）配用電：在南網(wǎng)配電物資招標(biāo)中，公司預(yù)計(jì)中標(biāo)0.40億元（首次突破），將貢獻(xiàn)增量；23H1公司兩網(wǎng)電表中標(biāo)3.26億元，同比-29.3%，影響可控：我們測(cè)算23年收入為9.43億元，同比-10.6%（22年國(guó)內(nèi)訂單高增但執(zhí)行偏慢，23H2將對(duì)沖23H1訂單下滑），假設(shè)海外用電收入增速為25%，則用電整體收入增速為12.0%；（2）新能源：提供光儲(chǔ)充和綜合能源管理解決方案，公司生產(chǎn)研發(fā)基地位于浙江、江蘇等地，看好公司利用當(dāng)?shù)刭Y源推進(jìn)客戶拓展。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：考慮匯兌收益影響，預(yù)計(jì)23-25年歸母凈利潤(rùn)為8.5/10.2/12.2億元，同比+27.9%/20.5%/19.3%。給予公司23年歸母凈利潤(rùn)20x PE，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值34.76元/股，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：電表招標(biāo)不及預(yù)期；海外渠道建設(shè)不及預(yù)期；全球化經(jīng)營(yíng)