>> 光大證券-遠興能源(000683)2023年半年度報告點評：純堿價差收窄Q2業(yè)績承壓，天然堿產(chǎn)能穩(wěn)步擴張-230822
| 上傳日期： |
2023/8/22 |
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| 694KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
趙乃迪,蔡嘉豪 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布2023年半年度報告，2023年上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入54億元，同比下降9%；實現(xiàn)歸母凈利潤11億元，同比下降35%。其中Q2單季度公司實現(xiàn)營收29億元，同比下降10%，環(huán)比增長14%。實現(xiàn)歸母凈利潤4億元，同比下降51%，環(huán)比下降39%。
點評：
純堿價差收窄，Q2業(yè)績承壓。23Q2重質(zhì)純堿、尿素價格均有所下滑，主要產(chǎn)品價差收窄。23Q2重質(zhì)純堿價格在2588元/噸，同比-14%，環(huán)比-14%；尿素價格在2354元/噸，同比-25%，環(huán)比-15%；無煙煤價格在1363元/噸，同比-23%，環(huán)比-29%。23Q2重質(zhì)純堿價差792元/噸，同比-182元/噸，環(huán)比-201元/噸；尿素價差274元/噸，同比-135元/噸，環(huán)比+364元/噸。純堿價差收窄致公司23Q2業(yè)績承壓下滑。
阿拉善天然堿項目第一條線投產(chǎn)，純堿產(chǎn)能穩(wěn)步擴張：公司在安棚堿礦擁有探明儲量1.9億噸，保有儲量1.3億噸；吳城堿礦擁有探明儲量3,267萬噸，保有儲量1,957萬噸；查干諾爾堿礦累計擁有探明儲量1,134萬噸，保有儲量196萬噸；阿拉善塔木素天然堿礦保有資源礦石量和可采儲量分別為10.8億噸和2.97億噸。公司阿拉善天然堿一期項目第一條150萬噸/年純堿生產(chǎn)線于2023年6月28日投料，順利打通工藝流程并產(chǎn)出產(chǎn)品，項目產(chǎn)能釋放有望為公司帶來業(yè)績增量。23H1公司主要生產(chǎn)裝置滿負荷運行，純堿產(chǎn)量83萬噸，同比+7%；尿素產(chǎn)量85萬噸，同比+1%；小蘇打產(chǎn)量55萬噸，同比+2%。
“優(yōu)越區(qū)位+低能耗工藝”鑄就顯著成本優(yōu)勢，拓寬公司盈利空間。公司控股子公司銀根礦業(yè)塔木素礦區(qū)位于內(nèi)蒙古阿拉善地區(qū)，距策克口岸約270公里，距烏力吉口岸約170公里，策克口岸、烏力吉口岸毗鄰蒙古境內(nèi)南戈壁省塔本陶勒蓋和納林蘇海特煤礦，可提供充足的煤炭資源。憑借區(qū)位優(yōu)勢，作為塔木素天然堿原材料的煤炭獲取價格將更低廉，天然堿制造成本低。公司控股子公司采用天然堿法生產(chǎn)純堿，天然堿法原料主要為天然堿，與氨堿法和聯(lián)堿法相比，具有能耗低、碳排放少、環(huán)保優(yōu)勢明顯等優(yōu)勢。公司成本優(yōu)勢顯著，有力提升盈利能力。
盈利預(yù)測、估值與評級：純堿價差收窄公司盈利能力有所下滑，因此我們下調(diào)2023-2025年盈利預(yù)測，預(yù)計2023-2025年公司歸母凈利潤分別為27.60（下調(diào)32%）/36.89（下調(diào)26%）/43.25（下調(diào)16%）億元，折合EPS分別為0.76/1.02/1.19元。公司天然堿產(chǎn)能持續(xù)擴張，成本優(yōu)勢有望持續(xù)擴大，競爭優(yōu)勢顯著，因此我們維持公司“買入”評級。
風(fēng)險提示：產(chǎn)品價格波動風(fēng)險；原材料價格上漲風(fēng)險；項目投產(chǎn)進度不及預(yù)期
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