>> 國泰君安-遠(yuǎn)興能源(000683)事件點(diǎn)評：出口弱勢內(nèi)需改善，阿拉善項(xiàng)目開始投產(chǎn)-230710
| 上傳日期： |
2023/7/10 |
大小： |
641KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
鐘浩 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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報告導(dǎo)讀：
我國5月純堿出口數(shù)據(jù)表現(xiàn)弱勢，但考慮到公司阿拉善項(xiàng)目開始投產(chǎn)，成長性突出，維持增持評級。
投資要點(diǎn)：
維持“增持”評級。維持公司23-25年EPS分別為0.90、0.98、1.13元?？紤]到公司低成本擴(kuò)張，給予24年9.6倍PE估值，維持目標(biāo)價為9.38元。
5月出口需求弱勢，內(nèi)需或持續(xù)改善。根據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)，我國純堿5月總出口量為16.78萬噸，同比-14.21%，環(huán)比-5.41%，整體出口相較4月有所走弱，主要系海外天然氣價格回落導(dǎo)致我國產(chǎn)品相對優(yōu)勢下降所致。內(nèi)需方面，純堿直接下游主要為玻璃行業(yè)。根據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，我國5月浮法玻璃、光伏玻璃、碳酸鋰產(chǎn)量分別為7962萬重量箱、156萬噸、3.15萬噸，同比分別-9.7%、+14.0%、+18.2%，較上月分別環(huán)比+1.1%、+8.5%、+7.6%?？紤]到我國5月竣工數(shù)據(jù)超預(yù)期，我們認(rèn)為隨著房地產(chǎn)政策的落地，浮法玻璃需求或于下半年好轉(zhuǎn)，光伏玻璃及碳酸鋰需求預(yù)計穩(wěn)步增長。
純堿市場價格相對穩(wěn)定。根據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，截止7月10日，輕質(zhì)純堿含稅價為2002元/噸，月漲幅+1.4%，季漲幅-23.7%?？紤]到當(dāng)前需求已相對穩(wěn)定且行業(yè)價差已大幅回落，預(yù)計純堿價差有望穩(wěn)定。
資源為王，低成本擴(kuò)張，阿拉善項(xiàng)目開始投產(chǎn)。公司是純堿行業(yè)知名的以天然堿工藝進(jìn)行批量生產(chǎn)的上市企業(yè)，根據(jù)年報數(shù)據(jù)測算，公司純堿噸毛利近五年超900元/噸。產(chǎn)能方面，公司阿拉善項(xiàng)目第一條產(chǎn)線150萬噸/年純堿生產(chǎn)線已于2023年6月28日投料試車。
風(fēng)險提示：在建項(xiàng)目不及預(yù)期、玻璃需求大幅下行
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