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事件：公司發(fā)布2023年一季報(bào)，期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入25億元，同比下降6.46%，歸母凈利潤(rùn)6.5億元，同比下降17.5%，環(huán)比增長(zhǎng)107.06%。其中，一季度投資收益1.84億元，同比減少1.4億元，主要系參股公司投資收益減少。
　　純堿毛利維持高位，光伏玻璃需求帶來(lái)顯著增量。據(jù)百川數(shù)據(jù)，2023年Q1輕質(zhì)純堿均價(jià)2813元/噸，同比上漲14.3%，重質(zhì)純堿均價(jià)3039元/噸，同比上漲12.9%；截至2023年4月20日，聯(lián)堿、氨堿、天然堿毛利分別為1108元/噸、779元/噸、1563元/噸，依然維持在歷史較高水平。需求側(cè)，浮法玻璃需求逐步企穩(wěn)，近期價(jià)格明顯反彈，光伏玻璃當(dāng)前日熔量已經(jīng)超過(guò)8萬(wàn)噸，并陸續(xù)有新線計(jì)劃投產(chǎn)，需求增量明顯；純堿行業(yè)在92%左右高開(kāi)工率的情況下，庫(kù)存維持在30萬(wàn)噸左右的低位。
　　阿堿項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)，將為公司帶來(lái)明顯成長(zhǎng)性。公司阿拉善天然堿項(xiàng)目一期項(xiàng)目規(guī)劃純堿產(chǎn)能500萬(wàn)噸、小蘇打40萬(wàn)噸，計(jì)劃2023年6月建設(shè)完成并進(jìn)入投料試車階段，目標(biāo)年內(nèi)達(dá)產(chǎn)達(dá)標(biāo)。公司是國(guó)內(nèi)天然堿龍頭企業(yè)，目前已擁有天然堿產(chǎn)能180萬(wàn)噸/年，阿堿一期項(xiàng)目投產(chǎn)后，公司天然堿總產(chǎn)能將顯著增加，成長(zhǎng)性明顯。
　　投資建議：預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)35.2/40.2/52.1億元，對(duì)應(yīng)EPS為1.0/1.1/1.4元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為7.6/6.6/5.3X，給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品價(jià)格下跌、需求下滑、項(xiàng)目推進(jìn)不及預(yù)期等。