>> 華西證券-遠興能源(000683)盈利水平回暖，綠色天然堿項目投產(chǎn)在即-230428
| 上傳日期： |
2023/4/28 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
楊偉 |
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事件概述2023年3月31日，公司發(fā)布2022年年報，2022年公司實現(xiàn)營業(yè)收入109.87億元，同比-9.54%；實現(xiàn)歸母凈利潤26.60億元，同比-46.25%。
2023年4月25日，公司發(fā)布2023年一季度報告，一季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入25.04億元，同比-6.46%，環(huán)比4.90%；實現(xiàn)歸母凈利潤6.52億元，同比-17.5%，環(huán)比+ 106.98%。
分析判斷:
主營產(chǎn)品量價齊升，原料成本下跌利好利潤修復2022年，公司原煤采購價格較上年增長20.11%，從收入端看，2022年公司主要產(chǎn)品量價齊升，其中自產(chǎn)純堿/小蘇打/尿素分別實現(xiàn)營業(yè)收入36.68/23.26/37.94億元，分別同比+47.66%/+42.35%/+19.65%；毛利率57.71%/52.6%/29.60%，分別同比+8.03/+5.87/-0.22pct,公司2021年四季度剝離煤炭與甲醇產(chǎn)業(yè)是2022年收入與利潤下滑的主要因素。據(jù)中國煤炭工業(yè)協(xié)會和百川盈孚數(shù)據(jù)，2023年第一季度，我國原煤供給同比增長5.5%，供給端較為充足，截至2023年4月25日，動力煤價格約910元/噸，較2022年均價998元/噸跌幅超過9%。我們認為，隨著煤炭供給高位運行和下游地產(chǎn)需求恢復，公司原材料成本有望持續(xù)回落，營收繼續(xù)增長，利潤逐漸修復。
天然堿法具有明顯優(yōu)勢，純堿需求有望隨下游放量據(jù)公司年報數(shù)據(jù)，2022年我國純堿在產(chǎn)產(chǎn)能3029萬噸，聯(lián)堿法、氨堿法、天然堿法純堿產(chǎn)能比重分別為48.1%、46.6%、5.3%。2022年全國尿素產(chǎn)能6634萬噸，產(chǎn)量5761萬噸，同比增長3.6%；表觀消費量5479萬噸（實物），同比增長8.7%。據(jù)中商產(chǎn)研院，從純堿生產(chǎn)工藝看，化工合成法在生產(chǎn)純堿的過程中，能耗較高、同時存在著環(huán)境污染的問題，在我國減少碳排放、發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟的背景下，未來新增產(chǎn)能受到限制；天然堿法綠色環(huán)保、低成本和低污染，相對其他工藝具有明顯優(yōu)勢。據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，2022年我國重質(zhì)純堿均價約2798元/噸，同比+5.8%，2023年初以來，純堿價格在庫存和開工率先降后升下呈現(xiàn)先漲后跌的態(tài)勢，截至2023年4月25日，重質(zhì)純堿均價約為2563元/噸。我們認為，2023年為光伏玻璃放量和房地產(chǎn)復蘇之年，純堿作為玻璃最重要原材料，市場需求規(guī)模有望繼續(xù)擴大。
原材料礦產(chǎn)自有資源豐富，新建天然堿項目即將投產(chǎn)礦產(chǎn)原材料方面，截至2022年底，公司在河南安棚堿礦擁有探明儲量19308萬噸，保有儲量13087萬噸；河南吳城堿礦擁有探明儲量3267萬噸，保有儲量2008.93萬噸；內(nèi)蒙古查干諾爾堿礦累計擁有探明儲量1134萬噸，保有儲量203.33萬噸；內(nèi)蒙古阿拉善塔木素天然堿礦保有資源礦石量和可采儲量分別為107836.40萬噸和29690.01萬噸；此外，公司持有蒙大礦業(yè)34%股權，蒙大礦業(yè)納林河二號礦井煤炭保有資源量和可采儲量分別為11.57億噸和7.11億噸。產(chǎn)品方面，截至2022年底，公司擁有純堿產(chǎn)能180萬噸，小蘇打產(chǎn)能110萬噸，尿素產(chǎn)能154萬噸，三種產(chǎn)品產(chǎn)能均居國內(nèi)前列；在建的阿拉善天然堿項目投資211億元，規(guī)劃建設純堿產(chǎn)能780萬噸/年、小蘇打產(chǎn)能80萬噸/年，一期500萬噸/年純堿、40萬噸/年小蘇打項目計劃于2023年6月投料試車。我們認為，隨著新建項目建成投產(chǎn)，公司作為天然堿龍頭有望在環(huán)保政策升級和落后產(chǎn)能出清趨勢下持續(xù)提升市占率。
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