>> 安信證券-遠興能源(000683)天然堿稀缺龍頭，有望受益規(guī)模增加-230814
| 上傳日期： |
2023/8/14 |
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| 格式： |
pdf 共29頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張汪強 |
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天然堿法制堿龍頭，在建產(chǎn)能逐步投放：公司是以天然堿法制純堿和小蘇打的龍頭企業(yè)，截至2022年已具備180萬噸/年純堿產(chǎn)能及110萬噸/年小蘇打產(chǎn)能，還具備合成氨/尿素年產(chǎn)能80萬噸/154萬噸，此外當(dāng)前擁有在建塔木素天然堿項目，共涉及780萬噸/年純堿和80萬噸/年小蘇打產(chǎn)能，其中一期工程第一條生產(chǎn)線已開車成功，未來隨著產(chǎn)能逐步落地，公司規(guī)模有望顯著增加。
礦產(chǎn)資源儲備豐富，天然堿法優(yōu)勢突出：公司天然堿資源儲備豐富，相較于合成堿法而言，天然堿法環(huán)保優(yōu)勢明顯，此外在生產(chǎn)成本方面，在合成法產(chǎn)能的原料價格均有所下降的情況下，2023年至今天然堿法生產(chǎn)成本僅為氨堿法生產(chǎn)成本的51.1%，此外根據(jù)測算，我們認為未來天然堿法毛利率下限有望維持40%的水平。
合成堿法新增受限，下游有望平穩(wěn)發(fā)展：根據(jù)WESoda，除已經(jīng)存在的工廠外，當(dāng)前除中國以外全球范圍內(nèi)沒有新增的合成堿法工廠，在全球?qū)Νh(huán)保的關(guān)注度逐步提升的背景下，未來大概率僅有天然堿法能夠形成大規(guī)模凈增產(chǎn)能。展望未來，隨著光伏、鋰電等新能源行業(yè)快速發(fā)展以及房地產(chǎn)行業(yè)穩(wěn)態(tài)運行，純堿行業(yè)有望獲得較大需求空間，公司作為少數(shù)具有較大純堿產(chǎn)能增量的龍頭企業(yè)有望充分享受規(guī)模優(yōu)勢。
投資建議：公司作為我國使用天然堿法制純堿和小蘇打的龍頭企業(yè)，將充分享受天然堿法的獨特優(yōu)勢。預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為26.8、33.1、42.7億元，給予2024年10xPE，目標(biāo)價9.14元，給予買入-A投資評級。
風(fēng)險提示：項目建設(shè)不及預(yù)期；下游需求不及預(yù)期；政策落地不及預(yù)期等。
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