>> 國泰君安-遠興能源(000683)事件點評：出口穩(wěn)定內(nèi)需或向好，成長看阿拉善項目-230720
| 上傳日期： |
2023/7/21 |
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| 870KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
鐘浩 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本報告導(dǎo)讀：
我國6月純堿出口量穩(wěn)定，考慮到公司阿拉善項目已開始投產(chǎn)，成長性較強，維持增持評級。
投資要點：
維持“增持”評級。維持公司23-25年EPS分別為0.90、0.98、1.13元?？紤]到公司低成本擴張，給予24年9.6倍PE估值，維持目標價為9.38元。
6月出口需求穩(wěn)定，內(nèi)需或持續(xù)改善。根據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)，我國純堿6月總出口量為16.31萬噸，同比-12.41%，環(huán)比-2.80%，整體出口相較5月變化不大，但同期相比下降較大，主要系海外天然氣價格回落導(dǎo)致我國產(chǎn)品相對優(yōu)勢下降所致。內(nèi)需方面，純堿直接下游主要為玻璃行業(yè)。根據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，我國6月浮法玻璃、光伏玻璃、碳酸鋰產(chǎn)量分別為8048萬重量箱、162萬噸、3.61萬噸，同比分別-8.0%、+21.7%、+14.6%，較上月分別環(huán)比+1.1%、+3.5%、+14.8%?？紤]到我國6月竣工數(shù)據(jù)同比增長，我們認為隨著房地產(chǎn)政策的落地，浮法玻璃需求或于下半年好轉(zhuǎn)，光伏玻璃及碳酸鋰需求預(yù)計穩(wěn)步增長。
純堿市場價格相對穩(wěn)定。根據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，截止7月20日，輕質(zhì)純堿含稅價為2002元/噸，價格穩(wěn)定?？紤]到當前需求已相對穩(wěn)定且行業(yè)價差處于低位，預(yù)計純堿景氣度有望保持穩(wěn)定。
資源為王，低成本擴張，阿拉善項目開始投產(chǎn)。公司是純堿行業(yè)知名的以天然堿工藝進行批量生產(chǎn)的上市企業(yè)，根據(jù)年報數(shù)據(jù)測算，公司純堿噸毛利近五年超900元/噸。產(chǎn)能方面，公司阿拉善項目第一條產(chǎn)線150萬噸/年純堿生產(chǎn)線已于2023年6月28日投料試車。
風險提示：在建項目不及預(yù)期、玻璃需求大幅下行。
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