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事件:
　　2023年8月20日，公司發(fā)布2023年半年度業(yè)績預(yù)告，服務(wù)器業(yè)務(wù)增速超出預(yù)期。我們認為，公司未來受益于華為在信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)的市場份額不斷提升，以及擬發(fā)行13億可轉(zhuǎn)債加碼生產(chǎn)研發(fā)、完善業(yè)務(wù)布局，公司業(yè)績有望加速增長，進一步打開成長空間。
　　投資要點:
　　2023H1經(jīng)營向好，服務(wù)器業(yè)務(wù)增速超預(yù)期
　　2023H1，公司實現(xiàn)營收550-560億元，同比下降4.64%-2.90%；歸母凈利潤4.30-4.40億元，同比增長10.32%-12.88%；其中2023Q2，公司實現(xiàn)收入278.83-288.83億元，同比下降4.10%-0.66%；歸母凈利潤2.21-2.31億元，同比增長9.11%-14.05%。
　　服務(wù)器業(yè)務(wù)增速超預(yù)期。2023H1，公司堅定推進數(shù)云融合及信創(chuàng)戰(zhàn)略，云計算及數(shù)字化轉(zhuǎn)型業(yè)務(wù)收入預(yù)計同比增長30%-40%，自主品牌業(yè)務(wù)收入預(yù)計同比增長80%-90%，盈利能力和核心競爭力持續(xù)增強。
　　公司與華為深度合作，受益信創(chuàng)華為市占率提升
　?。?）公司與華為深化戰(zhàn)略合作，三大業(yè)務(wù)全面對接。公司與華為合作不斷升級，在分銷業(yè)務(wù)、云計算、自有品牌等方面全面對接，其中分銷業(yè)務(wù)的合作范圍不斷擴大，華為云是公司的重點公有云合作伙伴之一，與華為鯤鵬合作的神州鯤泰自有品牌業(yè)務(wù)進展迅猛。
　?。?）信創(chuàng)華為市占率提升：受益于ARM生態(tài)發(fā)展與ARM在信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)市占提升，我們預(yù)計華為鯤鵬在信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)市場份額不斷提升。
　　CEC華為生態(tài)合并，發(fā)展ARM生態(tài)。7月，中國電子PKS與華為鯤鵬宣布生態(tài)合并，簡化生態(tài)伙伴的軟硬件適配和認證，我們認為這有利于ARM生態(tài)不斷擴展。
　　ARM自主可控程度高，信創(chuàng)市占率提升：中信銀行信創(chuàng)訂單中，ARM服務(wù)器占比約77%，我們認為ARM架構(gòu)自主可控程度高、生態(tài)不斷發(fā)展，未來有望提升在信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)市場份額。
　　發(fā)行可轉(zhuǎn)債加碼生產(chǎn)研發(fā)，完善數(shù)字化戰(zhàn)略布局
　　2023年8月21日，公司發(fā)布公告發(fā)行可轉(zhuǎn)債?？赊D(zhuǎn)債發(fā)行總額為13.39億元，募集資金主要用于神州鯤泰生產(chǎn)基地項目、數(shù)云融合實驗室項目、信創(chuàng)實驗室項目以及補充流動資金。
　　公司使用募集資金，完善數(shù)字化戰(zhàn)略布局。1）順應(yīng)信創(chuàng)市場增長趨勢，提升公司信創(chuàng)市場份額。2）把握數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展契機，深化數(shù)云融合戰(zhàn)略布局。3）增強公司資本實力，為公司業(yè)務(wù)長期發(fā)展提供資金支持。
　　盈利預(yù)測和投資評級：基于謹慎性原則，本次發(fā)行可轉(zhuǎn)債事項未納入盈利預(yù)測。公司是國內(nèi)領(lǐng)先的云服務(wù)與數(shù)字化方案提供商，考慮公司未來受益于與華為戰(zhàn)略合作深化，以及公司將發(fā)行可轉(zhuǎn)債，完善數(shù)字化戰(zhàn)略布局，我們預(yù)計2023-2025年歸母凈利潤分別為12.24/13.98/17.73億元，EPS分別為1.83/2.09/2.65元/股，當前股價對應(yīng)PE分別為15.22/13.33/10.51X，首次覆蓋公司，給予“買入”評級。
　　風(fēng)險提示：信創(chuàng)推進不及預(yù)期，宏觀經(jīng)濟影響下游需求，供應(yīng)鏈風(fēng)險，匯率風(fēng)險，市場競爭加劇。