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投資要點(diǎn)
　　事件1：公司發(fā)布2023年半年報(bào)，實(shí)現(xiàn)營收643億元，同比-19%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.8億元，同比-96%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.7億元，同比-96%，中報(bào)業(yè)績符合預(yù)期。其中23Q2單季度，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.4億元，同比-96%、環(huán)比+18%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.7億元，同比-94%、環(huán)比+724%。
　　事件2：公司發(fā)布第五期員工持股計(jì)劃，擬籌集資金總額不超過7億元，控股股東同步成立專項(xiàng)計(jì)劃，擬增持金額不超過3億元。
　　旺季行情漸近，看好滌綸長絲向上彈性：23Q3以來，長絲呈現(xiàn)淡季不淡行情。截至8月17日，滌綸長絲與下游織機(jī)開工率分別達(dá)86%/63%，較去年同期+22pct/+18pct，均處于年初以來高位。同時(shí)POY/FDY/DTY庫存天數(shù)分別為13.0/18.3/24.4天，仍處于近五年中低位。向后看，金九銀十開啟在即，國內(nèi)紡服零售和出口需求或邊際改善，長絲產(chǎn)業(yè)鏈有望迎來量價(jià)齊升。
　　芳烴維持高景氣，出行旺季背景下成品油價(jià)差持續(xù)攀升：1）年初以來，受調(diào)油需求和聚酯鏈高開工支撐，芳烴盈利持續(xù)改善。截至8月18日，PX /純苯較石腦油價(jià)差分別為395/274美元/噸，處于近五年75%/77%分位。2）受俄油出口回升等因素影響，Q2期間東南亞成品油價(jià)差環(huán)比回落，但進(jìn)入Q3以后，海外出行旺季全面開啟，成品油庫存邊際回落，帶動(dòng)裂解價(jià)差持續(xù)改善。截至8月18日，東南亞汽油/柴油/航煤裂解價(jià)差已回升至16/34/33美元/桶，分別處于90%/86%/90%分位。向后看，全球高溫天氣延續(xù)，成品油需求支撐仍存，價(jià)差中樞有望維持中高位。
　　滌錦雙鏈并行，在建項(xiàng)目有序推進(jìn)：1）煉化方面，文萊二期項(xiàng)目建設(shè)現(xiàn)已獲得文萊政府的初步審批函。2）聚酯方面，宿遷逸達(dá)一期30萬噸短纖已于23年5月投產(chǎn)，海南逸盛180萬噸瓶片和250萬噸PTA預(yù)計(jì)于23年內(nèi)投產(chǎn)。3）錦綸方面，廣西恒逸120萬噸己錦一體化項(xiàng)目已于5月正式開工，該項(xiàng)目采用公司自主研發(fā)的氣相重排技術(shù)，具有綠色、清潔、高效等特點(diǎn)，有望進(jìn)一步提升公司錦綸產(chǎn)業(yè)鏈的競爭力。
　　盈利預(yù)測與投資評(píng)級(jí)：我們維持公司2023-2025年歸母凈利潤為15、22和28億元，按2023年8月22日收盤價(jià)計(jì)算，對應(yīng)PE分別17.8、11.9和9.7倍。海外煉油景氣回升，長絲旺季行情開啟，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海外經(jīng)濟(jì)衰退、投產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期、原材料價(jià)格波動(dòng)