>> 國海證券-華陽集團(002906)2023年半年報點評：雙業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長，客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)化-230822
| 上傳日期： |
2023/8/23 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
薛玉虎 |
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事件:
2023年8月18日，華陽集團發(fā)布2023年半年度公告：2023年H1，公司實現(xiàn)營收28.68億元，同比增長15.39%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.82億元，同比增長11.64%；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤1.69億元，同比增長13.25%。
投資要點:
汽車電子&精密壓鑄穩(wěn)步增長，研發(fā)投入持續(xù)提高
2023年Q2，公司實現(xiàn)營收15.52億元，同比+20.76%，環(huán)比+18.01%；實現(xiàn)歸母凈利1.04億元，同比+11.31%，環(huán)比+34.38%；實現(xiàn)扣非后歸母凈利0.96億元，同比+14.55%，環(huán)比+31.51%；毛利率為22.14%，同比+1.07pct，環(huán)比-0.18pct；凈利率為6.80%，同比-0.55pct，環(huán)比+0.83pct。2023H1公司主要業(yè)務(wù)汽車電子及精密壓鑄均實現(xiàn)營收同比增長，其中汽車電子實現(xiàn)營收18.56億元，同比+15.82%；精密壓鑄實現(xiàn)營收7.40億元，同比+21.64%。2023Q2，公司銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為3.04%/2.55%/9.48%/-0.28%,同比-0.76/-0.46/+1.57/-0.02pct，降本增效卓有成效，其中Q2研發(fā)費用為1.47億元，同比+44.70%，環(huán)比+14.62%，研發(fā)投入增加，公司目前已形成量產(chǎn)一代、開發(fā)一代、儲備一代的技術(shù)開發(fā)模式。
汽車電子產(chǎn)品線拓展，客戶結(jié)構(gòu)改善
2023H1公司汽車電子業(yè)務(wù)多產(chǎn)品迭代升級速度加快，智能運算單元方面，應(yīng)用國產(chǎn)芯片方案的座艙域控實現(xiàn)了量產(chǎn)，公司推出輕域控產(chǎn)品并獲得多個定點項目。智能現(xiàn)實單元方面，公司HUD產(chǎn)品累計出貨量超過百萬套，AR-HUD產(chǎn)品已推出PHUD、光波導(dǎo)樣機；屏顯示類多尺寸、多形態(tài)產(chǎn)品量產(chǎn)，新獲得了中大尺寸OLED屏的定點項目，并完成電子外后視鏡商用車平臺預(yù)研且獲得項目定點。此外，公司精密運動機構(gòu)完成升級換代，獲得多個新能源車型定點項目。公司新獲訂單中新能源項目持續(xù)增加，占比持續(xù)提升，國內(nèi)自主品牌大客戶數(shù)量增多，并獲得了多個重點海外平臺出口項目。
精密壓鑄產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域擴張，業(yè)務(wù)增量空間大
公司精密壓鑄業(yè)務(wù)產(chǎn)品類別逐步向中大件延伸，不斷拓寬應(yīng)用領(lǐng)域，新能源三電系統(tǒng)、熱管理系統(tǒng)和汽車電子零部件等新應(yīng)用領(lǐng)域的項目增加。2023H1公司新獲比亞迪、Stellantis集團、采埃孚、博世、博格華納、大陸、緯湃、愛信等客戶新訂單，客戶群從國際知名汽車零部件企業(yè)成功拓展至整車廠。公司目前新增壓鑄模具車間，同時按計劃推進精密壓鑄新廠房建設(shè)，以滿足業(yè)務(wù)的快速發(fā)展。
盈利預(yù)測和投資評級
公司聚焦汽車智能化、輕量化，致力于成為國內(nèi)外領(lǐng)先的汽車電子產(chǎn)品及零部件的系統(tǒng)供應(yīng)商，主要業(yè)務(wù)為汽車電子、精密壓鑄，其他業(yè)務(wù)包括LED照明、精密電子部件等，近年來，公司積極把握行業(yè)發(fā)展機遇，持續(xù)升級和擴展產(chǎn)品線，擴大客戶群，優(yōu)化、升級客戶結(jié)構(gòu)。對比前次盈利預(yù)測，由于行業(yè)競爭激烈可能導(dǎo)致車企價格戰(zhàn)加劇，部分車企客戶銷量可能不及預(yù)期，我們調(diào)整盈利預(yù)測，預(yù)計公司2023-2025年實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入72.78、93.35、117.11億元，同比增速為29%、28%、25%；實現(xiàn)歸母凈利潤5.24、7.17、9.40億元，同比增速38%、37%、31%；EPS為1.00、1.37、1.79元，對應(yīng)當(dāng)前股價的PE估值分別為29、21、16倍，但考慮到公司主營業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長，客戶結(jié)構(gòu)改善，因此，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示
汽車行業(yè)發(fā)展速度不及預(yù)期；匯率波動風(fēng)險；芯片供應(yīng)短缺風(fēng)險及部分原材料價格大幅波動；公司產(chǎn)能拓展速度不及預(yù)期；汽車行業(yè)周期波動影響以及行業(yè)政策性風(fēng)險，海外業(yè)務(wù)收入及匯率波動風(fēng)險。
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