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事件：
　　公司公布2023年半年報(bào)，23H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入53.03億元，同比增長(zhǎng)22.05%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)7.01億元，同比增長(zhǎng)48.08%，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)6.81億元，同比增長(zhǎng)46.64%，業(yè)績(jī)符合預(yù)期。
　　投資要點(diǎn)：
　　毛利率同比大幅改善，費(fèi)用率同比顯著提高。公司23H1整體毛利率29.06%，同比+3.46pct，主要由于22H1受疫情影響低基數(shù)，毛利率已接近21年全年水平（30.48%）。公司所有板塊毛利率均同比增長(zhǎng)，其中高壓開(kāi)關(guān)板塊實(shí)現(xiàn)收入26.28億元（同比+9.20%），毛利率31.46%（同比+5.73pct）；線(xiàn)圈類(lèi)產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入11.12億元（同比+28.13%），毛利率32.98%（同比+3.15pct）；無(wú)功補(bǔ)償實(shí)現(xiàn)收入7.67億元（同比+80.24%），毛利率22.06（同比+1.34%）；工程總包實(shí)現(xiàn)收入2.97億元（同比+43.78%），毛利率11.21%（同比+0.19pct）。此外公司費(fèi)用率顯著提升（同比+2.11pct），其中銷(xiāo)售費(fèi)用率和研發(fā)費(fèi)用率提升顯著，主要由于去年同期疫情影響銷(xiāo)售、研發(fā)工作難以正常開(kāi)展所致。
　　電網(wǎng)和電源建設(shè)高景氣，下半年盈利能力有望延續(xù)。根據(jù)中電聯(lián)數(shù)據(jù)，今年1—7月，全國(guó)電源投資完成額4013億元，同比+54.4%，電網(wǎng)投資完成額2473億元，同比+10.4%，電網(wǎng)和電源投資均維持高景氣度，也是公司業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)的主要原因。上半年特高壓建設(shè)顯著加速，公司電容器設(shè)備在歷次招標(biāo)中均有中標(biāo)，此外今年第三批特高壓招標(biāo)中，公司500kVGIS設(shè)備再次中標(biāo)，這是公司第二次中標(biāo)特高壓500kVGIS設(shè)備，后續(xù)產(chǎn)品有望向更高電壓等級(jí)延伸。
　　海外作為公司重要增長(zhǎng)曲線(xiàn)有望保持高速增長(zhǎng)。海外市場(chǎng)是公司重要增長(zhǎng)曲線(xiàn)，2013年公司海外營(yíng)收不足1億元，到2019年增長(zhǎng)至13.6億元，CAGR高達(dá)45.2%。但受疫情影響，2020、2021年海外增速僅-11.74%、14.32%，2022年回升至35.91%。23H1海外板塊整體營(yíng)收10.82億元，同比+47.5%，疫情消散后公司發(fā)力海外市場(chǎng)阻力變小，高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)有望維持。
　　投資分析意見(jiàn)：隨著2023年電網(wǎng)、電源、海外市場(chǎng)景氣度同時(shí)提升以及公司降本增效持續(xù)開(kāi)展，公司收入有望繼續(xù)保持高速增長(zhǎng)，盈利能力逐步增強(qiáng)。我們上調(diào)公司盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2023—2025年歸母凈利潤(rùn)17.2億、21.0億、24.9億（原預(yù)測(cè)16.5億、19.7億、23.0億），當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2023—2025年P(guān)E分別為22倍、18倍和15倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：電網(wǎng)投資不及預(yù)期，新能源裝機(jī)不及預(yù)期