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H1營(yíng)收銷量持續(xù)向好，產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力穩(wěn)步提升，維持買入評(píng)級(jí)
　　公司發(fā)布2023H1中報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入731.8億元，同比增長(zhǎng)25.8%。凈利潤(rùn)15.7億元，同比增長(zhǎng)1.3%，系公司加大高端品牌極氪研發(fā)投入和銀河專用渠道建設(shè)拖累所致，研發(fā)、銷售費(fèi)用同比分別增長(zhǎng)23.7/14.7億元?？紤]到公司新能源各品牌車型銷量增長(zhǎng)良好，銀河L6、領(lǐng)克08等車型即將上市，出口需求強(qiáng)勁，預(yù)期營(yíng)收穩(wěn)步增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)23-25年公司歸母凈利為51/78/102億元，可比公司23EPE的Wind一致預(yù)期均值為25倍，我們給予公司23年25x PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為13.74港幣（維持不變），給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　銀河、極氪銷售渠道擴(kuò)張，極氪品牌研發(fā)投入增加
　　2023年H1公司累計(jì)總銷量69.4萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)13.1%。其中上半年純電動(dòng)汽車和插電式混動(dòng)汽車銷量15.8萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)44%，新能源車占比達(dá)23%。據(jù)中汽協(xié)統(tǒng)計(jì)，中國(guó)上半年乘用車市場(chǎng)同比增長(zhǎng)8.8%，吉利整體銷量同比增速好于行業(yè)平均水平。受原材料碳酸鋰價(jià)格下滑和新能源價(jià)格戰(zhàn)影響，公司毛利率與去年同期持平在14%。分費(fèi)用率來(lái)看，管理費(fèi)用達(dá)48.7億元，同比增長(zhǎng)4.5%，基本保持持平。銷售費(fèi)用47.7億元，同比+44.5%，系新增銀河門店布局，截至8月初已超400家；研發(fā)費(fèi)用達(dá)51億元，同比+87%。研發(fā)高增長(zhǎng)的原因是高端品牌極氪投入所致。
　　銀河L7月銷破萬(wàn)，銀河L6及領(lǐng)克08即將上市潛力大
　　銀河L7上市第二個(gè)月實(shí)現(xiàn)單月銷量破萬(wàn)輛，雷神混動(dòng)技術(shù)加持，性價(jià)比與智能化表現(xiàn)優(yōu)秀；銀河+極氪雙輪驅(qū)動(dòng)公司電動(dòng)化轉(zhuǎn)型加速推動(dòng)公司7月新能源銷量繼續(xù)環(huán)比向上。根據(jù)公司官網(wǎng)，下半年將發(fā)布“行業(yè)首個(gè)全棧自研的全場(chǎng)景AI大模型”助力公司智能化布局，吉利銀河L6、領(lǐng)克08將于9月上市，銀河E8將于Q4上市，L6創(chuàng)新AI智能車外語(yǔ)音交互功能、內(nèi)置8155芯片，有望成為該價(jià)格段強(qiáng)有力的產(chǎn)品，預(yù)計(jì)和L7形成互補(bǔ)。領(lǐng)克08和銀河E8擴(kuò)充產(chǎn)品矩陣，新車型上市有望帶動(dòng)公司進(jìn)入上量周期。
　　出口需求強(qiáng)勁，加速布局全球市場(chǎng)
　　上半年吉利出口銷量達(dá)12.1萬(wàn)輛，占比17.5%，同比增長(zhǎng)38%，出口市場(chǎng)增長(zhǎng)持續(xù)強(qiáng)勁。4月18日發(fā)布極氪歐洲戰(zhàn)略，宣布線下直營(yíng)門店將于年內(nèi)在海外完成首批交付，并于2026年進(jìn)入大部分西歐地區(qū)，加速高端純電品牌全球化。吉利和雷諾成立合資公司，股比50:50，將向韓國(guó)市場(chǎng)推出全新混動(dòng)技術(shù)及車型，采用CMA架構(gòu)，預(yù)計(jì)2024年量產(chǎn)。我們認(rèn)為，公司全球化布局進(jìn)展順利，有望進(jìn)一步搶占市場(chǎng)份額。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新產(chǎn)品上市銷售不及預(yù)期；乘用車行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)造成盈利波動(dòng)等