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2023年上半年業(yè)績(jī)短期承壓，IC載板業(yè)務(wù)成長(zhǎng)動(dòng)力充足，維持“買入”評(píng)級(jí)
　　公司2023H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收25.66億元，同比-4.81%；歸母凈利潤(rùn)0.18億元，同比-94.98%；扣非凈利潤(rùn)0.06億元，同比-97.66%；毛利率25.19%，同比-4.92pcts。2023Q2單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收13.14億元，同比-7.65%，環(huán)比+4.98%；歸母凈利潤(rùn)0.11億元，同比-93.33%，環(huán)比+40.66%；扣非凈利潤(rùn)0.05億元，同比-96.38%，環(huán)比+489.97%。考慮短期行業(yè)疲軟等因素，我們下調(diào)2023年業(yè)績(jī)，但公司IC載板前景較好，同時(shí)行業(yè)有望復(fù)蘇，我們上調(diào)2024、2025年業(yè)績(jī)預(yù)期，預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利潤(rùn)為3.43/5.02/7.10億元（前值為4.04/4.54/5.31億元），對(duì)應(yīng)EPS為0.20/0.30/0.42元（前值為0.24/0.27/0.31元），當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為58.9/40.2/28.5倍，公司是國(guó)內(nèi)FCBGA封裝基板進(jìn)度領(lǐng)先的廠商，有望加快實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)化配套的進(jìn)程，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　需求不振疊加產(chǎn)能爬坡，公司業(yè)績(jī)短期承壓
　　分業(yè)務(wù)板塊來(lái)看，PCB業(yè)務(wù)在需求不振和競(jìng)爭(zhēng)加劇的環(huán)境下，依舊維持穩(wěn)定，實(shí)現(xiàn)收入20.19億元，同比+0.61%，毛利率29.28%，同比-0.88pcts；半導(dǎo)體業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入4.70億元、同比-22.02%，毛利率0.19%。其中，IC封裝基板業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入2.89億元、同比-22.75%，毛利率-7.68%，同比-34.84pcts，毛利率大幅下滑主要因行業(yè)需求下滑導(dǎo)致整體產(chǎn)能利用率下降。此外，F(xiàn)CBGA封裝基板項(xiàng)目尚未正式投產(chǎn)，上半年人工、材料、能源、折舊等費(fèi)用合計(jì)約1.46億元，整體虧損約1.09億元。
　　公司逆境依舊保持戰(zhàn)略定力，產(chǎn)能釋放疊加需求復(fù)蘇有望驅(qū)動(dòng)新一輪增長(zhǎng)
　　公司仍堅(jiān)定加碼數(shù)字化轉(zhuǎn)型和高端封裝基板戰(zhàn)略。公司的數(shù)字化轉(zhuǎn)型穩(wěn)步推進(jìn)；FCBGA封裝基板項(xiàng)目持續(xù)加注，客戶認(rèn)證、良率提升及產(chǎn)線建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn)；北京揖斐電項(xiàng)目完成收購(gòu)，基于Msap工藝的技術(shù)布局也已完成。未來(lái)隨著產(chǎn)能逐漸釋放、客戶逐步導(dǎo)入、下游需求逐漸復(fù)蘇，公司有望迎來(lái)新一輪增長(zhǎng)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期；技術(shù)研發(fā)不及預(yù)期；客戶導(dǎo)入不及預(yù)期