>> 中泰證券-諾輝健康(6606.HK)業(yè)績(jī)亮眼扭虧為盈，三大產(chǎn)品持續(xù)量?jī)r(jià)齊升-230822
| 上傳日期： |
2023/8/23 |
大小： |
693KB |
| 格式： |
pdf 共8頁(yè) |
來源： |
中泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
謝木青,于佳喜 |
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事件：近期，公司發(fā)布2023年半年度報(bào)告。2023年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.23億元，同比增長(zhǎng)264.58%；實(shí)現(xiàn)毛利7.46億元，同比增長(zhǎng)304%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.26億元，2022H1同期虧損。
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整疊加生產(chǎn)成本優(yōu)化，利潤(rùn)率快速增長(zhǎng)。2023年上半年公司毛利率90.9%，同比增長(zhǎng)8.89pp，其中常衛(wèi)清產(chǎn)品毛利率91.5%，同比增長(zhǎng)15.8pp，噗噗管毛利率87.2%，同比增長(zhǎng)7.2pp，幽幽管毛利率94.2%，同比增長(zhǎng)4.2pp。2023H1公司產(chǎn)品銷售規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，單檢價(jià)格較高的醫(yī)院等業(yè)務(wù)占比提升，同時(shí)疊加生產(chǎn)成本的持續(xù)優(yōu)化，驅(qū)動(dòng)毛利率持續(xù)增高。2023H1公司實(shí)現(xiàn)凈利率15.27%，同期虧損。2023年上半年公司銷售費(fèi)用率69.78%，同比下降17.52 pp，管理費(fèi)用率24.98%，同比減少1.24 pp，財(cái)務(wù)費(fèi)用率0.69%，下降0.86pp；研發(fā)費(fèi)用率9.09%，同比下降9.04 pp，公司各項(xiàng)期間費(fèi)用率隨著收入規(guī)模的快速增長(zhǎng)均迎來改善。
早篩產(chǎn)品需求旺盛，3大產(chǎn)品線均迎來亮眼表現(xiàn)。2023年上半年，公司在結(jié)直腸癌、幽門螺旋桿菌篩查市場(chǎng)持續(xù)保持領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，常衛(wèi)清、噗噗管、幽幽管3大核心品種銷售量、確認(rèn)收入持續(xù)高增，具體而言。1、常衛(wèi)清：2023H1收入4.91億元，同比增長(zhǎng)566.2%，占公司收入比例大約60%，銷售量大約53.85萬份，同比增長(zhǎng)約83%。公司持續(xù)加快醫(yī)院渠道的拓展工作，尤其在公立醫(yī)院市場(chǎng)取得突出進(jìn)展，2023年上半年醫(yī)院渠道確認(rèn)收入量17.2萬份，成為常衛(wèi)清占比最大的收入來源，截至2023年6月底累計(jì)已經(jīng)完成近300家公立醫(yī)院的準(zhǔn)入。目前國(guó)內(nèi)結(jié)直腸癌早篩滲透率僅為1.2%，與海外市場(chǎng)相比還有很大提升空間，公司作為先發(fā)龍頭在未來幾年內(nèi)有望持續(xù)快速增長(zhǎng)。2、幽幽管：2023H1收入大約2.07億元，同比增長(zhǎng)147.40%，銷售量大約291萬份，同比增長(zhǎng)約111%。幽幽管作為國(guó)家藥監(jiān)局目前唯一獲批的幽門螺桿菌（HP）消費(fèi)者自測(cè)器，自上市以來快速成為消費(fèi)者自測(cè)的標(biāo)桿單品，公司持續(xù)加強(qiáng)與保險(xiǎn)、連鎖藥店、電商等頭部渠道的獨(dú)家深度合作，加速產(chǎn)品推廣，我們預(yù)計(jì)未來有望延續(xù)高速增長(zhǎng)趨勢(shì)。3、噗噗管：2023H1收入1.24億元，同比增長(zhǎng)80.90%，銷售量大約409萬份，同比增長(zhǎng)40%。2023H1公司首創(chuàng)IVD行業(yè)全自動(dòng)化機(jī)器人產(chǎn)線，設(shè)計(jì)年產(chǎn)能達(dá)到3000萬人份，用于噗噗管和幽幽管的生產(chǎn)，確保高性能產(chǎn)品的產(chǎn)能供應(yīng)，我們預(yù)計(jì)噗噗管產(chǎn)品有望與常衛(wèi)清產(chǎn)品組成強(qiáng)有力產(chǎn)品組合，加速結(jié)直腸癌篩查滲透。
宮證清前瞻性臨床完成入組，肝癌、鼻咽癌等更多早篩產(chǎn)品快速推進(jìn)。2023年上半年，公司的宮頸癌篩查產(chǎn)品宮證清已經(jīng)順利完成前瞻性大規(guī)模多中心注冊(cè)臨床試驗(yàn)的基線入組，累計(jì)入組超過1.6萬人，初步數(shù)據(jù)與醫(yī)取宮頸HPV檢測(cè)具有高一致性，靈敏度與臨床現(xiàn)有侵入式宮頸取樣檢測(cè)方式相近，未來有望成為首個(gè)基于尿液樣本的宮頸癌HPV篩查產(chǎn)品；同時(shí)公司的苷證清、NPClear等更多早篩產(chǎn)品的研發(fā)工作均在順利進(jìn)行，有望在中長(zhǎng)期內(nèi)成為公司快速增長(zhǎng)的重要引擎。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議：根據(jù)半年度報(bào)告，我們調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)隨著公司3大產(chǎn)品收入有望保持較快增長(zhǎng)，費(fèi)用成本有望快速優(yōu)化，預(yù)計(jì)公司2023-2025年有望實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入17.43、28.10、40.58億元（調(diào)整前17.43、30.00、45.57億元），同比增長(zhǎng)128%、61%、44%，預(yù)計(jì)2023-2025年有望實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.27、4.45、7.97億元（調(diào)整前-0.14、2.21、7.78億元），2024、2025年同比增長(zhǎng)97%、79%?？紤]公司是國(guó)內(nèi)癌癥早篩頭部上市公司，市場(chǎng)空間大、競(jìng)爭(zhēng)格局好、業(yè)績(jī)?cè)鏊倏?，具有較好的稀缺性，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示事件：研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期，政策變化，潛在競(jìng)爭(zhēng)者，研究報(bào)告使用公開資料可能存在信息滯后或更新不及時(shí)風(fēng)險(xiǎn)等。
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