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2023H1業(yè)績略超預(yù)期，H2吻合器集采將持續(xù)放量，維持“買入”評級
　　2023年8月21日，公司發(fā)布2023年半年報(bào)：2023H1實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.17億元（+51.82%），歸母凈利潤9177.68萬元（+156.79%），扣非凈利潤8215.64萬元（+230.33%）；分季度，2023Q1收入1.58億元（+61.55%），歸母凈利潤0.50億元（+421.76%），2023Q2收入1.59億元（+43.27%），歸母凈利潤0.42億元（+59.66%）；分產(chǎn)品，吻合器收入1.23億元（+35.77%），保育等業(yè)務(wù)收入1.94億（+63.9%）；分地區(qū)，國內(nèi)收入2.13億（+42.19%），海外收入0.98億（+77.70%）。（1）保育業(yè)務(wù)有四大積極因素—國內(nèi)收入占比提高/疫情期間積累大量設(shè)備替換需求/設(shè)備更新?lián)Q代高端化/貼息政策扶持；（2）吻合器業(yè)務(wù)有三大積極因素—疫后手術(shù)量上升診療恢復(fù)/準(zhǔn)入醫(yī)院數(shù)量上升放量/海外依舊高增長。考慮到保育業(yè)務(wù)有存量更換升級需求長期慣性和吻合器集采政策持續(xù)放量推動(dòng)，我們維持2023-2025年歸母凈利潤分別為1.82/2.56/3.59億元，EPS分別為0.63/0.89/1.25元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)P/E分別為25.2 /17.9/12.7倍，維持“買入”評級。
　　吻合器腔鏡化與電動(dòng)化已是大勢，集采政策有望提高電吻滲透率和國產(chǎn)化率
　　目前電動(dòng)腔鏡吻合器賽道滲透率低、國產(chǎn)化率低、成長快、空間大、競爭格局好；我國微創(chuàng)率與發(fā)達(dá)國家仍有較大差距，微創(chuàng)手術(shù)是確定性大方向，而腔鏡吻合器則是微創(chuàng)手術(shù)的重要手術(shù)器械，其中電動(dòng)腔鏡吻合器因其臨床價(jià)值將是大勢所趨。吻合器集采有望快速提高電動(dòng)吻合器滲透率并加快推動(dòng)國產(chǎn)替代，其中福建15省聯(lián)盟集采已開始執(zhí)行，如福建、廣東、陜西、浙江、湖北等已執(zhí)行放量，山西、遼寧、吉林等省份將陸續(xù)執(zhí)行放量，山東、湖南、京津冀3+N聯(lián)盟集采蓄勢待發(fā)。
　　子公司維爾凱迪市場與技術(shù)沉淀已久，有望借集采之力加快吻合器放量
　　公司2018年取得國內(nèi)第一張電動(dòng)腔鏡吻合器注冊證，目前已有4張注冊證，其中1張Ⅲ類（國內(nèi)只有三家），Ⅲ類證在手術(shù)適用范圍上更優(yōu)，可閉合離斷血管。2023H1年公司電動(dòng)腔鏡吻合器營收為1.01億元（占吻合器業(yè)務(wù)的82.24%），并推出全球首款智能全自動(dòng)轉(zhuǎn)彎吻合器，進(jìn)一步抬高電動(dòng)吻合器賽道護(hù)城河。同時(shí)公司有望借聯(lián)盟和省級集采之力加快準(zhǔn)入，快速提高醫(yī)院覆蓋面，突破銷售偏弱勢省份，搶奪進(jìn)口廠商份額。海外吻合器部分市場已孵化成功，基數(shù)相對較低，有望繼續(xù)保持高速增長。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品推廣不及預(yù)期，政策落地不及預(yù)期。