>> 華安證券-戴維醫(yī)療(300314)國產(chǎn)電動吻合器龍頭，集采催化業(yè)績釋放-230719
| 上傳日期： |
2023/7/21 |
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| 2924KB |
| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
譚國超 |
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我國百億電動吻合器市場持續(xù)高增長，2023-2028ECAGR 21%
吻合器在微創(chuàng)外科手術(shù)的使用十分普遍，電動吻合器相比手動吻合器具備更好的安全性、穩(wěn)定性和便捷性，腔鏡下使用吻合器從手動向電動迭代是臨床治療大趨勢。根據(jù)弗若斯特沙利文預(yù)測，電動腔鏡吻合器市場規(guī)模2023-2028 CAGR約21%，2028年市場規(guī)模105億元。
電動腔鏡吻合器市場國產(chǎn)化率約22%，集采加速國產(chǎn)替代進程
根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，我國電動腔鏡吻合器市場仍屬于進口產(chǎn)品主導(dǎo)的競爭格局，強生等外資產(chǎn)品市占率高達70%以上，國產(chǎn)化率僅22%，仍有較大替代空間。福建聯(lián)盟集采規(guī)則對于國產(chǎn)廠商降幅較為溫和，有利于國產(chǎn)電動吻合器廠商拿下更多市場份額，加速國產(chǎn)替代進程。
公司卡位兩大板塊龍頭，集采對價格影響甚微，有望帶來確定性放量
1）公司是國產(chǎn)電動吻合器龍頭，收入即將超過保育業(yè)務(wù)成為主體。子公司維爾凱迪長年深耕電動吻合器領(lǐng)域，2018年獲批國內(nèi)首張電動吻合器注冊證以來，持續(xù)更新迭代技術(shù)路線，目前已拿到4張電動吻合器注冊證（包括1張三類證、3張二類證）。公司產(chǎn)品中標福建聯(lián)盟集采后，降幅在可控范圍內(nèi)，降價對核心產(chǎn)品影響忽略不計。我們預(yù)計公司在集采落地后迎來銷售業(yè)績催化，隨著強生等外資廠商集采受損，公司有望在未來3-5年持續(xù)搶占更多市場份額，市占率達到15%以上，同時加速拓展海外業(yè)務(wù)。2）母公司嬰兒保育業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長，市占率長年保持50%以上，訂單穩(wěn)定，確定性強。
投資建議
我們預(yù)計公司2023-2025年營業(yè)總收入分別實現(xiàn)7.92億元、10.77億元、14.08億元，同比增長56.4%、36.1%、30.7%；歸母凈利潤分別實現(xiàn)1.90億元、2.70億元、3.75億元，同比增長94.7%、42.1%、39.0%；2023-2025年對應(yīng)EPS分別是0.66元、0.94元、1.30元，對應(yīng)的PE倍數(shù)分別是27.25、19.18、13.79倍?？紤]到公司核心產(chǎn)品集采受益，作為國產(chǎn)電動吻合器龍頭，集中度有望進一步提升，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示
產(chǎn)品商業(yè)化不及預(yù)期風險、競爭加劇風險、政策風險。
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