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事件：公司發(fā)布2023年中報(bào)，2023H1營(yíng)收71.6億港元，同比+23.2%，歸母凈利潤(rùn)7.3億港元，同比+39.2%。
　　業(yè)績(jī)維持高增，高收入與低成本推動(dòng)毛利回升。期內(nèi)公司管理規(guī)模持續(xù)提升，各業(yè)務(wù)不斷增長(zhǎng)。此外公司加大分包力度并優(yōu)化人員結(jié)構(gòu)，且減少去年同期疫情防控額外成本0.44億港元，毛利率回升至16.0%，毛利額同比+30.8%至11.5億港元，其中物業(yè)管理、非住戶增值及住戶增值服務(wù)毛利率分別為14.7%、13.5%和29.3%。
　　物業(yè)管理服務(wù)穩(wěn)步增長(zhǎng)，積極拓展非居業(yè)態(tài)。物管營(yíng)收同比+17.7%至51.6億港元、占總營(yíng)收的72.1%；利潤(rùn)同比+37.5%至6.7億港元。期末在管項(xiàng)目1818個(gè)，在管面積較2022年底+13.4%至3.6億平，其中新增第三方項(xiàng)目占比74.5%，相關(guān)合約額17.8億港元；而住宅及非住宅項(xiàng)目的新增訂單分別占44.8%及55.2%，相關(guān)合約額分別達(dá)15.4億港元及14.3億港元。期末來(lái)自獨(dú)立第三方及非住宅項(xiàng)目的在管面積占比分別增加至37.8%及28.2%。目前公司物業(yè)管理服務(wù)已伸延至醫(yī)管局總部及轄下超50%醫(yī)院，覆蓋12個(gè)政府決策局與23個(gè)政策執(zhí)行部門，穩(wěn)居香港最大政府物業(yè)管理服務(wù)商及港澳地區(qū)最大中資物業(yè)服務(wù)企業(yè)的龍頭地位。
　　增值業(yè)務(wù)多元化拓展，停車位銷量下降。公司2023H1增值業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入19.2億港元，同比增長(zhǎng)45.3%，其中非住戶增值和住戶增值業(yè)務(wù)分別占總營(yíng)收的16.8%和9.9%。非住戶增值服務(wù)增長(zhǎng)主要由于海博工程設(shè)備安裝、維修保養(yǎng)及綠化工程服務(wù)業(yè)務(wù)量大幅增加，以及于疫情后提供的交付前服務(wù)、銷項(xiàng)查驗(yàn)服務(wù)及顧問(wèn)服務(wù)進(jìn)度追回；住戶增值服務(wù)增長(zhǎng)主要來(lái)自居家生活及商業(yè)服務(wù)運(yùn)營(yíng)內(nèi)對(duì)家居家裝、零售及到家服務(wù)等消費(fèi)需求增加，以及社區(qū)資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)需求增加。公司2022年停車位買賣業(yè)務(wù)營(yíng)收同比-22.8%至0.8億港元，期內(nèi)出售車位898個(gè)，平均成交單價(jià)較低，分部利潤(rùn)下降43.3%至0.17億港元。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：預(yù)計(jì)2023-2025年公司歸母凈利潤(rùn)分別為16.2/20.4/24.4億港元，增速分別為27%/26%/20%。考慮到公司管理規(guī)模保持高增，增值服務(wù)多元化拓展貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)隽?，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：在管面積增長(zhǎng)或不及預(yù)期、增值服務(wù)發(fā)展或不及預(yù)期。