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核心觀點(diǎn)：
　　截至23年7月底年化后的乘用車需求修復(fù)至全年小幅正增長(zhǎng)，符合我們年度策略報(bào)告中“需求易上難下”的判斷。根據(jù)交強(qiáng)險(xiǎn)，23年7月國(guó)內(nèi)乘用車交強(qiáng)險(xiǎn)銷量為173.8萬(wàn)輛，同比+0.1%，環(huán)比-9.6%，同比增速在22年同期購(gòu)置稅優(yōu)惠政策刺激下的較高基數(shù)下實(shí)現(xiàn)了正增長(zhǎng)，乘用車需求呈現(xiàn)出持續(xù)修復(fù)的特征；環(huán)比表現(xiàn)一般主要是由于國(guó)六a庫(kù)存和部分地區(qū)6月底地方性促汽車消費(fèi)政策到期的擾動(dòng)。從累計(jì)銷量來(lái)看，23年M1-M7乘用車交強(qiáng)險(xiǎn)累計(jì)銷量為1103.5萬(wàn)，參考?xì)v史上有政策退出的11年和18年其M1-M7累計(jì)銷量占全年比例分別為53.8%、54.9%，以此為參考計(jì)算得23年年化銷量同比增速分別為+3.0%、+0.8%。乘用車終端需求5月以來(lái)表現(xiàn)亮眼，或主要由于前期“價(jià)格戰(zhàn)”影響下消費(fèi)者從“買漲不買跌”的觀望情緒逐步轉(zhuǎn)為實(shí)際購(gòu)買。從周度數(shù)據(jù)來(lái)看，8月1-2周交強(qiáng)險(xiǎn)累計(jì)銷量年度同比增速表現(xiàn)不錯(cuò)，在22年8月政策刺激基數(shù)較高的情況下依然實(shí)現(xiàn)了正增長(zhǎng)。往后展望，我們預(yù)計(jì)23年9-11月的交強(qiáng)險(xiǎn)銷量同比增速或表現(xiàn)亮眼。
　　7月乘用車行業(yè)庫(kù)存增加3.6萬(wàn)輛。截至23年7月底乘用車行業(yè)庫(kù)存為412.2萬(wàn)輛，其中7月乘用車行業(yè)庫(kù)存增加3.6萬(wàn)輛，23年M1-M7乘用車行業(yè)庫(kù)存累計(jì)增加4.0萬(wàn)輛（22年同期行業(yè)庫(kù)存累計(jì)增加62.6萬(wàn)輛）。截至23年7月底乘用車行業(yè)動(dòng)態(tài)庫(kù)銷比（絕對(duì)庫(kù)存/近12個(gè)月平均終端銷量）約為2.4。分動(dòng)力類型來(lái)看，21年以來(lái)新能源乘用車渠道庫(kù)存累計(jì)增長(zhǎng)94.3萬(wàn)輛?？紤]到新能源車終端銷量的上行趨勢(shì)，當(dāng)前新能源乘用車渠道庫(kù)存整體處于相對(duì)正常的位置。
　　新能源拉動(dòng)中國(guó)品牌份額繼續(xù)提升。7月新能源乘用車交強(qiáng)險(xiǎn)銷量60.8萬(wàn)輛，同比+38.4%，環(huán)比-9.6%。新能源乘用車7月批發(fā)口徑、交強(qiáng)險(xiǎn)口徑滲透率分別為35.6%/35.0%，同比分別+9.4/+9.7pct。其中純電動(dòng)和插電式混合動(dòng)力交強(qiáng)險(xiǎn)銷量分別為41.7/19.1萬(wàn)輛，同比分別+23.3/+89.2%，環(huán)比分別-6.7/-5.9%。根據(jù)交強(qiáng)險(xiǎn)，23年M1-M7中國(guó)品牌乘用車終端份額為49.6%，較22年全年增加3.6pct，新能源拉動(dòng)中國(guó)品牌份額提升15.2%，拉動(dòng)力度較22年全年增加1.8pct。
　　投資建議：乘用車23年汽車政策出臺(tái)的概率依然存在，結(jié)合行業(yè)的需求周期以及企業(yè)所處的庫(kù)存周期及轉(zhuǎn)型周期位置，整車我們推薦：吉利汽車、長(zhǎng)安汽車、長(zhǎng)城汽車（H/A）、廣汽集團(tuán)（H/A）、上汽集團(tuán)。零部件我們推薦：銀輪股份、耐世特、鄭煤機(jī)（A/H）、華域汽車、伯特利、敏實(shí)集團(tuán)、旭升股份、拓普集團(tuán)、科博達(dá)、福耀玻璃（A/H）；建議關(guān)注隆盛科技、愛(ài)柯迪、富奧股份。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)景氣度下降；核心零部件供給受限；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇