>> 方正證券-太極股份(002368)公司深度報告：數(shù)字經(jīng)濟國家隊，“信創(chuàng)+數(shù)據(jù)”雙核心-230821
| 上傳日期： |
2023/8/23 |
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| 格式： |
pdf 共42頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
推薦（首次） |
作者： |
張初晨 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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數(shù)字經(jīng)濟國家隊，國內(nèi)領(lǐng)先的數(shù)字化服務(wù)提供商。公司成立于1987年，由中國電子科技集團第十五研究所發(fā)起設(shè)立，曾先后承擔黨政、國防、公共安全、電力、交通等重大信息系統(tǒng)建設(shè)和綜合服務(wù)，是國家關(guān)鍵領(lǐng)域和重要行業(yè)重大信息系統(tǒng)總體建設(shè)單位。公司當前業(yè)務(wù)主要可分為云服務(wù)（云計算和數(shù)據(jù)運營服務(wù)等）、網(wǎng)絡(luò)安全與自主可控（網(wǎng)絡(luò)安全以及自主可控基礎(chǔ)產(chǎn)品及服務(wù)）、智慧應(yīng)用（大數(shù)據(jù)、人工智能、區(qū)塊鏈等智能技術(shù)應(yīng)用等）及系統(tǒng)集成（咨詢、系統(tǒng)集成、產(chǎn)品增值服務(wù)等）。2022年，公司實現(xiàn)營收106.01億元，同比+0.91%；歸母凈利潤3.78億元，同比+1.23%。
深耕黨政信息化領(lǐng)域，“信創(chuàng)+數(shù)字經(jīng)濟”兩翼齊飛。公司曾先后參與“四庫十二金國家重大信息化工程”、“國家互聯(lián)網(wǎng)+政務(wù)服務(wù)平臺”及“國家互聯(lián)網(wǎng)+監(jiān)管平臺”等多個重大標桿工程建設(shè)工作，具備豐富的黨政信息化工作經(jīng)驗。此外，公司是中電科集團的信創(chuàng)牽頭單位，目前已布局了包含普華軟件（操作系統(tǒng)）、人大金倉（數(shù)據(jù)庫）、金蝶天燕（中間件）、慧點科技（辦公軟件）在內(nèi)的完善信創(chuàng)自主產(chǎn)品體系。
信創(chuàng)：基礎(chǔ)軟件是新周期的核心驅(qū)動，公司產(chǎn)品在細分領(lǐng)域各具優(yōu)勢。根據(jù)第一新聲統(tǒng)計，2022年我國信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)的市場規(guī)模約為1.43萬億元，同比增長16.20%；預(yù)計2025年將超3萬億元，2022-2025 CAGR有望達33.23%。我們認為，基礎(chǔ)軟件是未來新一輪信創(chuàng)周期的核心驅(qū)動，公司目前相關(guān)產(chǎn)品均已在細分領(lǐng)域形成競爭優(yōu)勢。其中，1）人大金倉數(shù)據(jù)庫在黨政機關(guān)領(lǐng)域優(yōu)勢明顯，2020年市占率即已達到53%，目前仍然保持市占率領(lǐng)先。從盈利能力來看，人大金倉2022年實現(xiàn)營收3.44億元，同比+0.09%；實現(xiàn)凈利潤5,029.34萬元，同比+ 60.71%。目前公司產(chǎn)品、生態(tài)體系均已進入成熟期，業(yè)績將逐步兌現(xiàn)。疊加2022年營收低基數(shù)影響，2023年業(yè)績有望提速；2）慧點科技在國資委直屬企業(yè)中市場占有率超過65%，在中國企業(yè)100強、500強的市場占有率也一直處于行業(yè)領(lǐng)先地位。根據(jù)IDC統(tǒng)計，2022年公司在中國企業(yè)團隊協(xié)同軟件整體市場中份額占比達17.9%，位列行業(yè)第三。
數(shù)字經(jīng)濟：“國資云”核心企業(yè)，發(fā)力數(shù)據(jù)要素第三增長曲線。1）政務(wù)云：從行業(yè)規(guī)模來看，根據(jù)IDC統(tǒng)計，2022年政務(wù)云市場規(guī)模為500.52億，同比+17.17%，行業(yè)整體仍處于快速發(fā)展期；從行業(yè)結(jié)構(gòu)來看，當前我國的政務(wù)云基礎(chǔ)設(shè)施已基本建成，行業(yè)動能已逐步從“建設(shè)階段”向“長期運維”轉(zhuǎn)化。公司2022年云服務(wù)實現(xiàn)營收7.62億元(同比+9.17%)，占總營收比例約7.19%。我們認為，公司優(yōu)勢側(cè)重于頂層規(guī)劃及長期運維，目前公司已先后參與北京市、海南省、天津市、山西省等重點省市政務(wù)云和數(shù)據(jù)一體化的建設(shè)和運營工作，成功案例達323個（截止2023年4月）。未來有望依托份額優(yōu)勢在新行業(yè)發(fā)展階段實現(xiàn)領(lǐng)跑，相應(yīng)云業(yè)務(wù)有望實現(xiàn)提速；2）數(shù)據(jù)要素：公司目前已同時卡位數(shù)據(jù)要素供給側(cè)+流通側(cè)。于供給側(cè)，公司目前已覆蓋了70%以上國家級重大政務(wù)信息化工程，十余個國家部委，30余個省市政務(wù)服務(wù)平臺；于流通側(cè)，公司曾參與北京大數(shù)據(jù)交易所平臺建設(shè)工作，疊加公司具備對黨政業(yè)務(wù)的深度認知能力，未來有望成為政務(wù)數(shù)據(jù)要素市場的主力軍。
盈利預(yù)測與投資建議：公司作為數(shù)字經(jīng)濟國家隊，持續(xù)受益我國數(shù)字化轉(zhuǎn)型?？紤]到公司已實現(xiàn)基礎(chǔ)軟件產(chǎn)品的完善布局，及數(shù)據(jù)要素新業(yè)務(wù)的預(yù)期落地，我們看好公司在新一輪數(shù)字化浪潮中的業(yè)績表現(xiàn)。預(yù)計公司2023-2025年總營收127.53/156.65/185.28億元，同比增長20.3%/22.8%/18.3%；歸母凈利潤5.25/7.16/8.93億元，同比增長39.0%/36.4%/24.7%。對應(yīng)EPS 0.84/1.15/1.43元，對應(yīng)PE 49/36/29。首次覆蓋，給予“推薦”投資評級。
風險提示：信創(chuàng)推進不及預(yù)期、數(shù)據(jù)要素產(chǎn)業(yè)落地存在不確定性、技術(shù)研發(fā)不及預(yù)期、行業(yè)競爭加劇風險。
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