>> 國泰君安-榮昌生物(9995.HK)2023年中報點評：商業(yè)化產(chǎn)品快速放量，臨床研發(fā)穩(wěn)步進展-230822
| 上傳日期： |
2023/8/23 |
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| 594KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
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作者： |
丁丹,甘壇煥 |
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本報告導(dǎo)讀：
商業(yè)化品種維持良好增長，多分子迎來關(guān)鍵臨床階段，未來公司臨床進展有望超預(yù)期。維持增持評級。
摘要：
維持“增持”評級。23H1實現(xiàn)收入4.22億元，同比增加0.72億元，同比增長20.56%；歸母凈利潤-7.28億元，虧損額同比增加2.33億元，符合預(yù)期。考慮到產(chǎn)品放量變化和海外授權(quán)里程碑金節(jié)點預(yù)期調(diào)整的影響，下調(diào)23、24、25年主營業(yè)務(wù)收入預(yù)測至12.42(-1.43)、20.32（-6.38）、30.35（-7.24）億元。采用DCF絕對估值方法，下調(diào)目標價至49.6（-13.8）港元，維持增持評級。
商業(yè)化品種維持良好增長，下半年醫(yī)保談判有望降價溫和。23H1泰它西普（RC18）和維迪西妥單抗（RC48）的商業(yè)化團隊均超過600人，均已完成超600家醫(yī)院準入。2023Q2產(chǎn)品收入2.43億元，環(huán)比增長35.4%。下半年迎來醫(yī)保談判，預(yù)計有望通過簡易醫(yī)保續(xù)約方式降幅溫和。根據(jù)股權(quán)激勵考核目標推算，2023年營收目標為12.5億元，23H2產(chǎn)品有望銷售提速。
研發(fā)進展相對順利，多分子迎來關(guān)鍵臨床階段。23H1研發(fā)費用5.40億元，同比增長20.19%，在手現(xiàn)金及等價物10.95億元。商業(yè)化產(chǎn)品積極推進臨床進度，并獲得多項適應(yīng)癥延伸。泰它西普在治療RA中獲得了積極的III期臨床結(jié)果，在中國治療pSS和lgA中完成首例患者的III期臨床入組，并在全球范圍內(nèi)開展治療SLE國際多中心III期臨床，在美國繼續(xù)推進治療MG患者的III期臨床研究，并獲得快速通道資格認定。維迪西妥聯(lián)合PD-1治療1線UC臨床結(jié)果展示出良好的療效和安全性，聯(lián)合PD-1和化療或赫賽汀治療胃癌完成II/III期首例患者入組，并開展多個單藥或聯(lián)合用藥治療乳腺癌的II期。此外，RC28、RC88、RC98、RC108、RC118等其他分子臨床進展順利，將陸續(xù)進入關(guān)鍵臨床試驗階段。
催化劑：產(chǎn)品放量超預(yù)期；在研創(chuàng)新藥臨床數(shù)據(jù)超預(yù)期。
風(fēng)險提示：產(chǎn)品研發(fā)不及預(yù)期，銷售放量不及預(yù)期，行業(yè)政策波動，
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