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投資要點(diǎn)
　　2Q23公司業(yè)績預(yù)計(jì)落在指引區(qū)間內(nèi)，下調(diào)全年盈利預(yù)測：我們預(yù)計(jì)2Q23公司實(shí)現(xiàn)營收14.6億元，同比增長31.6%；Non-GAAP凈利潤2.89億元，同比增長12%；Non-GAAP凈利率20%。但由于宏觀經(jīng)濟(jì)及供需不平衡等影響，我們下調(diào)公司2023-2025年收入和利潤預(yù)測。
　　 C端用戶增長態(tài)勢(shì)良好，預(yù)計(jì)Q2 MAU將環(huán)比提升：隨求職需求提升，公司C端用戶增長良好，市占率持續(xù)提升。6、7月份畢業(yè)季來臨，大量應(yīng)屆畢業(yè)生為尋找工作，注冊(cè)成為平臺(tái)用戶；且8月份為服務(wù)業(yè)招聘高峰期?？紤]到求職需求旺盛，我們預(yù)計(jì)23Q2及Q3，MAU數(shù)及MAU市占率將進(jìn)一步提升。
　　 B端需求復(fù)蘇不及預(yù)期，預(yù)計(jì)下半年業(yè)績趨緩：受宏觀經(jīng)濟(jì)影響，6、7月B端需求疲軟?？紤]到中小企業(yè)需求更為實(shí)時(shí)，大企業(yè)招聘需求恢復(fù)滯后于經(jīng)濟(jì)恢復(fù)，我們預(yù)計(jì)23年全年綜合ARPU將隨中小企業(yè)貢獻(xiàn)提升有所下降?？傮w來看，我們預(yù)計(jì)23Q2現(xiàn)金收款環(huán)比下降2%；全年現(xiàn)金收款65億，同比增長41%。
　　營銷投放預(yù)計(jì)以常規(guī)流量購買為主，將保持穩(wěn)定：1Q23為傳統(tǒng)市場投放旺季，我們預(yù)計(jì)后續(xù)投放力度將減弱，且以常規(guī)流量購買為主，預(yù)計(jì)2023年將少有大額廣告支出。凈利率將略有回升，預(yù)計(jì)2023年全年NonGAAP凈利率為23%。
　　盈利預(yù)測與投資評(píng)級(jí)：我們依然看好公司的盈利模型韌性、商業(yè)模式的效率及難以被復(fù)制的競爭力，考慮到宏觀經(jīng)濟(jì)影響，我們將公司2023-2025年收入預(yù)測由60/86/107億元下調(diào)至57/76/89億元，同比27%/33%/18%；將2023-2025年Non-GAAP凈利潤由13/23/33億元調(diào)整至13/22/28億元，同比增速為63%/64%/29%；對(duì)應(yīng)2023-2025年NonGAAPPE為36/22/17x，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)數(shù)增長不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)付費(fèi)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。