>> 招商證券-思摩爾國際(06969.HK)23H1海外市場增長國內(nèi)環(huán)比修復，降本提效顯成效-230822
| 上傳日期： |
2023/8/23 |
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| 315KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
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作者： |
趙中平,王鵬 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司發(fā)布2023年中期業(yè)績報告，公告顯示公司23H1實現(xiàn)營收51.2億元，同比下滑9.4%，實現(xiàn)經(jīng)調(diào)整溢利7.6億元，同比下滑47%。其中，23Q2實現(xiàn)營收25.96億元，同比下滑24%，實現(xiàn)經(jīng)調(diào)整溢利4.5億元，同比下滑49%。
美國市場+一次性驅(qū)動海外增長，國內(nèi)仍處于修復通道。23H1公司海外市場實現(xiàn)收入50.6億元，同比增長28%。其中，美國ToB市場實現(xiàn)營收21億元，YoY+28%，預計主因①客戶加強促銷加強備貨，②非合規(guī)產(chǎn)品執(zhí)法力度加強，③特殊霧化業(yè)務修復中；歐洲等海外ToB市場23H1營收24億元，同比增長32%，主要由一次性小煙高增貢獻（實現(xiàn)15億元收入），換彈產(chǎn)品則繼續(xù)受一次性影響表現(xiàn)承壓。國內(nèi)市場23H1實現(xiàn)營收0.62億元，同比下滑96.3%，Q2實現(xiàn)營收0.47億元，環(huán)比修復。ToC業(yè)務23H1收入達6.5億元，同比增長15.8%，其中來自歐洲及其他市場的收入達4.9億元，同比增長15.5%；來自美國收入達1.5億元，同比增長16.7%。APV海外市場增長預計主要由于產(chǎn)品迭代能力以及市場營銷推廣和市場開拓力度提升。
毛利率變化主因產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，降本增效成效顯現(xiàn)。公司23H1毛利率約36%，同比有所下滑主因一次性等低毛利業(yè)務收入占比提升，同時原材料成本下降+匯率變化對沖部分影響。公司降本增效成效顯現(xiàn)，23H1管理費率同降1.3pcts至9.1%，主因員工薪酬及專業(yè)費用的下降，由于市場拓張需要，銷售費率仍有所提升至4%。研發(fā)費率同樣有所提升至12%，其中電子煙相關研發(fā)支出占比降低，醫(yī)療、HNB等相關領域研發(fā)投入力度加大。此外，公司受相關實體享受優(yōu)惠稅率的影響及中國有關優(yōu)惠稅務政策的稅務影響，所得稅開支23H1同降73%。綜合來看，Q2經(jīng)調(diào)整凈利率17%，環(huán)比Q1提升5pcts。
盈利預測及投資建議。我們預計公司2023-2025年實現(xiàn)歸母凈利潤19.96/25.94/29.80億元，分別同比-20%/30%/15%，22日股價對應23年PE為23X，維持“強烈推薦”投資評級。
風險提示：政策監(jiān)管風險、技術迭代相關風險、市場競爭加劇風險。
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