>> 招商證券-思摩爾國際(06969.HK)Q2海外增長國內(nèi)修復(fù)，出口支持政策發(fā)布-230721
| 上傳日期： |
2023/7/21 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
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作者： |
趙中平,王鵬 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司發(fā)布2023年中期業(yè)績預(yù)告，公告顯示公司23H1實現(xiàn)營收51.2億元，同比下滑9.4%，實現(xiàn)經(jīng)調(diào)整溢利7.41~8.17億元，同比下滑43%-48%。其中，23Q2實現(xiàn)25.96億元，同比下滑24%，若按預(yù)期中樞測算，23Q2實現(xiàn)經(jīng)調(diào)整溢利4.7億元，同比下滑46%。
Q2海外增長，國內(nèi)修復(fù)。23H1公司海外市場實現(xiàn)收入50.6億元，同比增長28%。Q2海外市場實現(xiàn)收入25.5億元，環(huán)比略增，同比高個位數(shù)增長。其中，美國市場23H1實現(xiàn)收入22.2億元（YoY+27%），歐洲及其他市場23H1實現(xiàn)收入28.5億元（YoY+29%）。公司美國市場增長預(yù)計主因①客戶加強促銷加強備貨，②非合規(guī)產(chǎn)品執(zhí)法力度加強；歐洲及其他市場增長預(yù)計主要由一次性小煙放量+APV勢頭延續(xù)驅(qū)動。國內(nèi)市場23Q2實現(xiàn)營收0.47億元，YoY-95%，QoQ+201%，環(huán)比高增主因老果味及非國標(biāo)產(chǎn)品庫存去化+客戶降價補庫+新品發(fā)布。
利潤率環(huán)比明顯修復(fù)。以預(yù)告中樞計算，公司23Q2經(jīng)調(diào)整凈利率約為18%，YoY-8pcts，QoQ+6pcts，利潤率環(huán)比明顯修復(fù)主因所得稅節(jié)約+控費+原材料成本下降+匯率變動。
出口支持政策出臺，格局料將優(yōu)化。20日國家煙草專賣局發(fā)布《關(guān)于推動出口電子煙產(chǎn)品質(zhì)量保證體系建設(shè)的指引》，我們認(rèn)為該指引首先體現(xiàn)了對電子煙出口的支持與鼓勵態(tài)度，例如煙草局構(gòu)建出口電子煙產(chǎn)品質(zhì)量追溯體系，體現(xiàn)我國對出口電子煙質(zhì)量的保障態(tài)度，另一方面將繼續(xù)優(yōu)化電子煙出口廠商格局，例如存在質(zhì)量安全問題，已經(jīng)或者可能對人體健康造成損害的產(chǎn)品立即停產(chǎn)并上報，因質(zhì)量安全問題被國際組織、境外政府機構(gòu)通報的應(yīng)立即上報并核查處理。
盈利預(yù)測及投資建議。我們預(yù)計公司2023-2025年實現(xiàn)歸母凈利潤19.08/24.46/30.13億元，分別同比-24%/28%/23%，20日股價對應(yīng)23年P(guān)E為24X，維持“強烈推薦”投資評級。
風(fēng)險提示：政策監(jiān)管風(fēng)險、技術(shù)迭代相關(guān)風(fēng)險、市場競爭加劇風(fēng)險。
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