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事件
　　科數(shù)轉債（127091）于2023年8月23日開始網(wǎng)上申購：總發(fā)行規(guī)模為14.92億元，扣除發(fā)行費用后的募集資金凈額用于智能制造基地建設項目（一期）、科華研發(fā)中心建設項目、科華數(shù)字化企業(yè)建設項目、補充流動資金及償還借款。
　　當前債底估值為93.09元，YTM為2.56%?？茢?shù)轉債存續(xù)期為6年，聯(lián)合資信評估股份有限公司資信評級為AA/AA，票面面值為100元，票面利率第一年至第六年分別為：0.30%、0.50%、1.00%、1.50%、1.80%、2.00%，公司到期贖回價格為票面面值的111.00%（含最后一期利息），以6年AA中債企業(yè)債到期收益率3.82%（2023-08-21）計算，純債價值為93.09元，純債對應的YTM為2.56%，債底保護較好。
　　當前轉換平價為91.69元，平價溢價率為9.06%。轉股期為自發(fā)行結束之日起滿6個月后的第一個交易日至轉債到期日止，即2024年02月29日至2029年08月22日。初始轉股價34.67元/股，正股科華數(shù)據(jù)8月21日的收盤價為31.79元，對應的轉換平價為91.69元，平價溢價率為9.06%。
　　轉債條款中規(guī)中矩，總股本稀釋率為8.53%。下修條款為“15/30，85%”，有條件贖回條款為“15/30、130%”，有條件回售條款為“30、70%”，條款中規(guī)中矩。按初始轉股價34.67元計算，轉債發(fā)行14.92億元對總股本稀釋率為8.53%，對流通盤的稀釋率為9.77%，對股本的攤薄壓力較小。
　　觀點
　　我們預計科數(shù)轉債上市首日價格在108.51~120.89元之間，我們預計中簽率為0.0054%。綜合可比標的以及實證結果，考慮到科數(shù)轉債的債底保護性較好，評級和規(guī)模吸引力一般，我們預計上市首日轉股溢價率在25%左右，對應的上市價格在108.51~120.89元之間。我們預計網(wǎng)上中簽率為0.0054%，建議積極申購。
　　公司多年來專注電力電子技術研發(fā)與設備制造，擁有智慧電能、云服務、新能源三大業(yè)務體系。產品方案廣泛應用于金融、工業(yè)、交通、通信、政府、國防、軍工、核電、教育、醫(yī)療、電力、新能源、云計算中心、電動汽車充電等行業(yè)。
　　 2018年以來公司營收穩(wěn)步增長，2018-2022年復合增速為13.22%。自2018年以來，公司營業(yè)收入總體呈現(xiàn)穩(wěn)步增長態(tài)勢，同比增長率“W型”波動，2018-2022年復合增速為13.22%。2022年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入56.48億元，同比增加16.09%。與此同時，歸母凈利潤先增后減，2018-2022年復合增速為35.01%。2022年實現(xiàn)歸母凈利潤2.48億元，同比減少43.39%。
　　公司自成立以來始終深耕智慧電能行業(yè)，在依托智慧電能技術實力基礎上，公司先后進入新能源和數(shù)據(jù)中心行業(yè)，打造智慧電能、數(shù)據(jù)中心和新能源三大業(yè)務板塊。
　　公司銷售凈利率小幅波動，銷售毛利率維穩(wěn)，銷售費用率下降，財務費用率先升后降，管理費用率下降。2018-2022年，公司銷售凈利率分別為2.67%、5.59%、9.37%、9.22%和4.69%，銷售毛利率分別為30.02%、31.02%、31.84%、29.21%和29.47%。
　　風險提示：申購至上市階段正股波動風險，上市時點不確定所帶來的機會成本，違約風險，轉股溢價率主動壓縮風險。