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事件：公司披露23年半年報(bào)，23H1收入76.2億元，同比+10.4%；歸母凈利5.1億元，同比+46.6%。23Q2營(yíng)收41.0億，同比+7.6%；歸母凈利4.5億，同比+28.5%。
　　中高檔產(chǎn)品收入增速快，噸價(jià)提升顯著。23H1公司啤酒銷量229.04萬(wàn)噸、同比+6.4%，啤酒業(yè)務(wù)噸價(jià)3083元，同比+2.9%。Q2銷量132.7萬(wàn)噸，同比+2.3%，噸價(jià)3088元，同比+5.3%。中高檔酒收入45.8億元，同比+12.8%，主要系U8持續(xù)放量。分地區(qū)看，華北/華東/華南/華中/西北23H1收入分別為31.83/4.23/18.71/5.34/3.06億元，同比+27.87%/-9.48%/9.80%/-1.86%/-15.08%。
　　控費(fèi)降本增效，子公司減虧顯著。23H1公司噸成本1,794/千升，同比+1.58%；毛利率同比+1.66pct升至41.56%。Q2噸成本1,678/千升，同比+2.61%；毛利率45.7%，同增1.4pct。主要系U8占比不斷提升帶動(dòng)結(jié)構(gòu)上行。23Q2銷售/管理費(fèi)用率分別為9.4%/12.7%，同比-1.7/1.8pct。管理費(fèi)用率提升主要系公司通過(guò)定崗定編優(yōu)化用工模式，提升人均效率，并因此產(chǎn)生了一定的成本費(fèi)用；辭退福利23H1增加0.86億元。子公司漓泉/惠泉凈利潤(rùn)同比+34%/41%，少數(shù)股東損益同比+120%，子公司減虧顯著。23H1歸母凈利率6.7%，同比+1.7pct；23Q2歸母凈利率11.0%，同比+1.8pct。
　　投資建議：大單品U8持續(xù)放量使中高檔產(chǎn)品收入加速增長(zhǎng)，帶動(dòng)整體毛利率提升。公司持續(xù)提升管理效能，強(qiáng)化總部職能，在產(chǎn)銷分離、數(shù)字化管理、供應(yīng)鏈轉(zhuǎn)型、人才儲(chǔ)備發(fā)展等多維度發(fā)力，提升盈利能力。預(yù)計(jì)2023-2024年?duì)I收/歸母凈利分別同比增加11%/11%、61%/42%。維持增持-A的投資評(píng)級(jí),6個(gè)月目標(biāo)價(jià)12.4元，相當(dāng)于2023年62x PE。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)增速不及預(yù)期；新品推廣不及預(yù)期；管理層變動(dòng)；食品安全事件的風(fēng)險(xiǎn)。