>> 國泰君安-燕京啤酒(000729)2023年中報點評：Q2噸營收提升加速，人效優(yōu)化加快-230821
| 上傳日期： |
2023/8/22 |
大小： |
956KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
訾猛,陳力宇 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
投資要點：
投資建議：維持“增持”評級。維持2023-25年EPS預測為0.21、0.30、0.43元，參考行業(yè)平均估值，給予公司23年3.0XPS，下調目標價至15.8元。
業(yè)績符合預期。公司23H1營收76.25億元、同比+10.4%，歸母凈利5.14億元、同比+46.6%，扣非凈利4.38億元、同比+40.1%；單23Q2營收40.99億元、同比+7.6%，歸母凈利4.49億元、同比+28.5%，扣非凈利3.82億元、同比+13.1%?？鄯莾衾咏饲邦A告區(qū)間上沿。
Q2噸營收增幅擴大，用工優(yōu)化影響短期費率。公司單Q2啤酒銷量同比+2.3%，噸營收口徑同比+5.3%、增幅環(huán)比顯著改善預計主因U8較快增長帶動結構持續(xù)升級疊加折促正?；?3H1中高檔產品收入同比+12.8%、占比同比+1.9pct。單Q2噸營業(yè)成本同比+2.6%、壓力緩解，單Q2毛利率同比+1.4pct至45.7%，銷售費率同比-1.7pct預計主因費效提升及用工模式優(yōu)化，管理費率同比+1.8pct預計主因用工模式和人效優(yōu)化帶來相關安置福利費用，銷售凈利率/歸母凈利率/扣非歸母凈利率分別同比+2.6/1.8/0.4pct至12.7%/11.0%/ 9.3%。
漓泉逐步恢復，子公司提效可期。23H1華北/華南/華東/華中/西北地區(qū)收入分別同比+8.5%/+16.7%/+35.8%/-7.7%/+2.0%，華北/華南毛利率分別同比+2.4/4.5pct，漓泉子公司低基數上收入/凈利潤分別同比+17%/34%，營收超21H1。子公司改革提效下有望逐步貢獻利潤增量。
風險提示：成本上漲、市場競爭加劇、天氣因素影響等。
|
|
