久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

事件：三全食品發(fā)布2023年半年報(bào)，1H23公司實(shí)現(xiàn)收入38.55億元，同比增長(zhǎng)0.89%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.37億元，同比增長(zhǎng)1.32%，其中Q2實(shí)現(xiàn)收入14.82億元，同比增長(zhǎng)0.26%，歸母凈利潤(rùn)1.58億元，同比下滑7.45%，扣非歸母凈利潤(rùn)1.41億元，同比增長(zhǎng)17.09%，符合市場(chǎng)預(yù)期。
　　米面產(chǎn)品收入略有下滑，渠道B強(qiáng)C弱：由于消費(fèi)復(fù)蘇節(jié)奏較慢，公司C端產(chǎn)品有所承壓，從產(chǎn)品上看，1H23米面制品/調(diào)理制品/冷藏及短保產(chǎn)品收入同比變動(dòng)-2.59%/+39.14%/-5.32%，從渠道上看，1H23零售及創(chuàng)新市場(chǎng)/餐飲市場(chǎng)收入同比變動(dòng)-2.21%/+20.47%，B端餐飲市場(chǎng)收入增速明顯優(yōu)于C端，聚焦于B端的調(diào)理制品收入增速亦優(yōu)于聚焦于C端的米面制品。從銷售模式上看，1H23經(jīng)銷/直營(yíng)/電商收入同比變動(dòng)+12.25%/-27.84%/+2.34%，1H23公司經(jīng)銷商凈減少421名，占2022年末經(jīng)銷商數(shù)量的8.6%，在數(shù)量減少的情況下經(jīng)銷收入仍然快速增長(zhǎng)，或表明經(jīng)銷渠道優(yōu)化較好，效率提升，直營(yíng)渠道收入同比下滑系商超行業(yè)景氣度較弱，公司主動(dòng)停止供應(yīng)，同時(shí)公司探索農(nóng)貿(mào)及生鮮連鎖以期彌補(bǔ)直營(yíng)商超渠道收入的下滑，電商渠道收入同比僅微增，但增長(zhǎng)潛力可觀。
　　提出四大經(jīng)營(yíng)思路，重鑄增長(zhǎng)潛能：公司提出了四大經(jīng)營(yíng)思路:1）產(chǎn)品上下兼顧及聚焦，往上重點(diǎn)推動(dòng)生系列產(chǎn)品擴(kuò)張，往下對(duì)商超系統(tǒng)進(jìn)行價(jià)值鏈重塑，砍掉冗余費(fèi)用讓利終端，縮減SKU，聚焦大單品，利用性價(jià)比與中小廠商競(jìng)爭(zhēng)；2）渠道上更為細(xì)分，在原有的紅標(biāo)綠標(biāo)基礎(chǔ)上，將渠道細(xì)分為五個(gè)方面，包括零售經(jīng)銷、零售直營(yíng)、社會(huì)餐飲、電商、新業(yè)態(tài)（出口、B端大客戶、會(huì)員超市），今年將更加重視電商渠道發(fā)展，重新組建團(tuán)隊(duì)，利用生系列擴(kuò)大市場(chǎng)；3）產(chǎn)品和渠道深度匹配，例如微波炒飯拓展海外渠道，生系列拓展電商，肉制品拓展農(nóng)貿(mào)及生鮮渠道；4）利用新產(chǎn)品和新渠道追求收入及利潤(rùn)增長(zhǎng)。
　　費(fèi)率結(jié)構(gòu)優(yōu)化抵消毛利率下滑，盈利能力改善：2Q23公司實(shí)現(xiàn)毛利率26.67%，同比降低1.39 pcts，系消化高價(jià)庫(kù)存原材料，銷售費(fèi)用率10.00%，同比降低1.15 pcts，系渠道結(jié)構(gòu)優(yōu)化及運(yùn)營(yíng)效率提高，管理費(fèi)用率3.78%，同比降低0.52 pct，系股權(quán)激勵(lì)攤銷金額減少，此外因去年同期退稅款項(xiàng)和政府補(bǔ)助基數(shù)較高，導(dǎo)致2Q23其他收益/收入同比降低3.24pcts，若剔除該因素影響，2Q23公司歸母凈利率或?yàn)?.86%，同比提升2.36 pcts。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：公司經(jīng)營(yíng)思路逐步清晰，我們認(rèn)為公司經(jīng)營(yíng)有望從節(jié)流向開(kāi)源轉(zhuǎn)換，電商、農(nóng)貿(mào)、生系列、肉制品共同完善產(chǎn)品和渠道矩陣，靜待改革成效，考慮到當(dāng)前消費(fèi)仍有承壓，下調(diào)2023-25年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)至8.78/9.49/11.05億元，較前次分別下調(diào)1.5%/6.2%/1.8%，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE估值為15/14/12倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求放緩，原材料成本上漲，新品銷售不及預(yù)期。