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近日，公司發(fā)布2023年半年度報(bào)告。23H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收10.82億元，yoy+45.18%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.46億元，yoy+589.46%。23H1酒店餐飲業(yè)復(fù)蘇回暖，商務(wù)宴請(qǐng)和婚宴酒席需求釋放，公司業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)良好增長(zhǎng)，復(fù)蘇預(yù)期得到驗(yàn)證。展望全年，我們看好公司在餐飲、酒店、食品三輪驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略下門店的持續(xù)擴(kuò)張、業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)和餐飲復(fù)蘇形勢(shì)下公司餐飲酒樓、婚宴業(yè)務(wù)的高彈修復(fù)，維持增持評(píng)級(jí)。
　　支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
　　上半年業(yè)績(jī)預(yù)期得到驗(yàn)證，Q2復(fù)蘇提速。公司23H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收10.82億元，yoy+45.18%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利1.46億元，yoy+589.46%，因公司自身業(yè)務(wù)持續(xù)拓展，營(yíng)收和歸母凈利較19年同期均實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)。其中，23Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.42億元，yoy+68.83%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.73億元，同比扭虧為盈，業(yè)績(jī)表現(xiàn)環(huán)比略超Q1。23Q2在消費(fèi)復(fù)蘇和低基數(shù)效應(yīng)的作用下，餐飲社零實(shí)現(xiàn)同比高速增長(zhǎng)，據(jù)統(tǒng)計(jì)局，今年4/5/6月餐飲社零分別同比增長(zhǎng)43.80%/35.10%/16.10%，23H1餐飲社零同比19年+14.33%，行業(yè)復(fù)蘇趨勢(shì)明確，公司自身定位較好且業(yè)務(wù)資源優(yōu)異，復(fù)蘇預(yù)期得到較好驗(yàn)證。
　　餐飲、賓館、食品三輪驅(qū)動(dòng)，門店拓展加速、儲(chǔ)備充足，業(yè)績(jī)潛力十足。1）餐飲：23H1同慶樓酒樓和婚禮宴會(huì)酒店各新開1家門店，正在籌備門店分別為4/2家，預(yù)計(jì)均在下半年實(shí)現(xiàn)部分開業(yè)，截至中報(bào)酒樓和宴會(huì)酒店各有41/8家。2）賓館：富茂酒店運(yùn)營(yíng)模式漸趨成熟，逐步進(jìn)入復(fù)制擴(kuò)張階段，截至23H1共有3家，上半年新開門店1家，正在籌備門店4家，預(yù)計(jì)23H2和24H1各開業(yè)2家。3）食品：公司持續(xù)推出新產(chǎn)品、并擴(kuò)大銷售渠道，截至中報(bào)已開設(shè)了食品直營(yíng)商超門店133家，并和多經(jīng)銷售開展合作。23H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8124.12萬元，yoy+113.9%，業(yè)務(wù)增長(zhǎng)速度保持較高水平。新食飲品牌上23H1新開業(yè)門店2家，正在籌備51家，籌備項(xiàng)目均為鮮肉大包加盟店。公司整體食品板塊尚處于成長(zhǎng)期，23H1暫未實(shí)現(xiàn)盈利，預(yù)計(jì)全年有望實(shí)現(xiàn)盈利。
　　輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)，有望成為公司業(yè)績(jī)新增長(zhǎng)極。公司在賓館和食品兩方面大力發(fā)展輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)。賓館方面，公司已完善其富茂產(chǎn)品三大細(xì)分品牌以滿足不同定位，公司將持續(xù)發(fā)力賓館委托管理業(yè)務(wù)，23H1意向簽約1家輸出管理項(xiàng)目，未來有望快速?gòu)?fù)制。食品方面，公司的鮮肉大包業(yè)務(wù)今年開放加盟，其門店可以靈活銷售早餐、同慶樓食品系列產(chǎn)品而實(shí)現(xiàn)全時(shí)段經(jīng)營(yíng)。其鮮肉大包業(yè)務(wù)后續(xù)將開始復(fù)制推廣階段，業(yè)績(jī)高彈可期。
　　估值
　　公司餐飲業(yè)務(wù)疫后復(fù)蘇良好，賓館、食品開始發(fā)力委托管理。公司以餐飲優(yōu)勢(shì)為核心打造三輪驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)潛力較足。結(jié)合23年中報(bào)，我們預(yù)計(jì)23-25年EPS分別為1.08/1.57/2.01元，對(duì)應(yīng)市盈率分別為31.1/21.4/16.6倍，維持增持評(píng)級(jí)。
　　評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
　　市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)，后續(xù)餐飲等消費(fèi)需求恢復(fù)及門店拓展不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)