>> 開源證券-金徽酒(603919)公司信息更新報告：升級趨勢持續(xù)，公司實現(xiàn)高質(zhì)量增長-230823
| 上傳日期： |
2023/8/23 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
張宇光,逄曉娟 |
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無限制-登錄即可下載 |
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2023年恢復(fù)彈性大，長期成長路徑清晰，維持“增持”評級
公司2023年上半年營收15.2億元，同比+24.3%，歸母凈利潤2.5億元，同比+20.1%。2023Q2營收6.3億元，同比+21.1%，歸母凈利潤0.7億元，同比+53.7%。收入業(yè)績符合預(yù)期。我們維持2023-2025年盈利預(yù)測，預(yù)計2023-2025年凈利潤分別為4.1億元、5.3億元、6.7億元，同比分別+46.2%、+29.4%、+26.5%，EPS分別為0.81元、1.05元、1.32元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為31.6、24.4、19.3倍。2022年受疫情影響較大，2023年業(yè)績彈性逐季增加，同時2020年以來產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級和省外開拓成果持續(xù)兌現(xiàn)，未來成長路徑清晰確定性強(qiáng)，維持“增持”評級。
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)提升，宴席場景恢復(fù)帶動高檔酒增長較好
2023年Q2高檔酒實現(xiàn)收入4.4億元，同比+40.1%，一方面省內(nèi)宴席場景恢復(fù)，另一方面是公司持續(xù)費(fèi)用聚焦和組織結(jié)構(gòu)變化主動引導(dǎo)的成果。Q2中檔酒1.7億元，同比-8.0%，中低檔產(chǎn)品淡旺季明顯，Q2以宴席場景為主，因此中低檔酒表現(xiàn)稍差。低檔酒收入0.02億元，同比-72.3%。
精耕省內(nèi)市場，持續(xù)開拓省外市場
通過產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整不斷夯實省內(nèi)市場，2023Q2省內(nèi)實現(xiàn)收入4.6億元，同比+15.2%。Q2省外市場收入1.6億元，同比+39.7%。2023年在陜西、寧夏、青海環(huán)甘肅西北地區(qū)繼續(xù)深挖，華東、內(nèi)蒙新開拓，通過省外招商和打造樣板市場，實現(xiàn)了較好增長。
現(xiàn)金流良好，毛利率快速恢復(fù)，凈利率大幅改善
2023年Q2銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金為7.3億元，同比+93.1%，主要是2022年疫情影響下基數(shù)較低。Q2合同負(fù)債4.4億元，環(huán)比Q1+0.15億元。受益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善，Q2毛利率+3.28pct至62.05%。Q2稅金及附加/銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費(fèi)用率分別同比-0.74pct/+4.68pct/+1.16pct/-1.29pct/-0.63pct。銷售費(fèi)用率提升主要由于新市場開拓和引導(dǎo)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級導(dǎo)致。Q2凈利率+2.10pct至11.21%。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動致使需求下滑，省外擴(kuò)張不及預(yù)期等。
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