>> 西部證券-金徽酒(603919)2023年半年報點評：產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)提升，省外拓展穩(wěn)步推進-230820
| 上傳日期： |
2023/8/21 |
大小： |
553KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
陳騰曦 |
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事件：公司發(fā)布2023年中報數(shù)據(jù)，23H1實現(xiàn)營收/歸母凈利15.2/2.5億元，分別同比+24.2%/20.1%，測算單Q2實現(xiàn)營收/歸母凈利6.3/0.7億元，分別同比+21.0%/+53.7%。
百元以上產(chǎn)品增長強勁，省外市場表現(xiàn)亮眼。分產(chǎn)品看，23H1高檔/中檔/低檔收入9.9/5.0/0.1億，同比+31.2%/14.6%/-49.4%，其中Q2收入分別為4.4/1.7/0.02億，同比+40.1%/-8.0%/-72.4%，上半年高檔酒占比提升3.6pct至66%，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。分地區(qū)看，23Q2隴東南/蘭州及周邊/隴中/隴西/其他地區(qū)收入分別+29.2%/+1.9%/-15.3%/+53.0%/+39.7%，省外市場環(huán)比提速明顯，占比略有提升。23H1經(jīng)銷商數(shù)量新增/退出156/84家，較上年末凈增72家至808家，其中省外二季度經(jīng)銷商優(yōu)化較多，單季度經(jīng)銷商新增/退出84/70家，公司加速開拓西北、華東市場。
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善助推毛利上行，現(xiàn)金流指標表現(xiàn)亮眼。23Q2毛利率同比提升3.3pct至62.05%，預計主因產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)升級。Q2期間費用同比提升3.9pct至34.3%，其中銷售費用率提升4.7pct至21.5%，主要系市場投入、品牌建設(shè)費用和消費者培育活動增加所致，管理/研發(fā)/財務(wù)費用率同比+1.2pct/-1.3pct/-0.6pct，綜上，23Q2/H1歸母凈利率同比+2.5pct/-0.6pct至11.5%/16.7%。單Q2銷售收現(xiàn)7.3億元，同增93.1%，23H1經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額3.5億，同比提升103.3%，現(xiàn)金流表現(xiàn)亮眼，Q2末合同負債同比/環(huán)比+52.6%/+3.4%至4.4億。
省內(nèi)固基礎(chǔ)提結(jié)構(gòu)，穩(wěn)步推進省外擴張。公司年初成立北方運營公司布局內(nèi)蒙成效顯著，陜西勢能已起，華東金徽老窖增速亮眼，省外市場有望加速布局。省內(nèi)百元以內(nèi)產(chǎn)品以穩(wěn)為主，以年份系列為營銷抓手樹立高端形象引領(lǐng)消費升級，以高打低帶動200-300元價格帶產(chǎn)品放量，推動產(chǎn)品結(jié)構(gòu)逐步上移，全年目標有望順利達成。我們預計23-25年EPS為0.79/1.03/1.31元，當前股價對應PE為32.2/24.7/19.6倍，維持“增持”評級。
風險提示：消費復蘇不及預期，行業(yè)競爭加劇。
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