>> 方正證券-金徽酒(603919)公司點(diǎn)評(píng)報(bào)告：23Q2歸母凈利同增53.74%，經(jīng)營(yíng)增勢(shì)積極省外開(kāi)拓加速-230819
| 上傳日期： |
2023/8/20 |
大?。?/td>
| 622KB |
| 格式： |
pdf 共4頁(yè) |
來(lái)源： |
方正證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
王澤華 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
|
|
事件：公司披露2023半年報(bào)，23H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收15.23億元，同增24.25%，歸母凈利潤(rùn)2.54億元，同增20.06%，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~3.53億元，同增103.26%。期末合同負(fù)債4.42億元，同比增長(zhǎng)52.61%。其中23Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.30億元，同增21.05%，歸母凈利潤(rùn)0.73億元，同增53.74%。
分產(chǎn)品：高檔白酒占比提升顯著，結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化升級(jí)。23H1高/中/低檔酒分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.90/5.04/0.08億元，分別同比+31.18%/+14.56%/-49.36%，分別占總營(yíng)收65.02%/33.12%/0.54%，其中高檔白酒占比同比+3.4pcts提升顯著。23Q2高/中/低檔酒分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.44/1.72/0.02億元，分別同比+40.11%/-8.00%/-72.36%，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)完善，高端化趨勢(shì)明顯。
分渠道：23H1經(jīng)銷(xiāo)/直銷(xiāo)（含團(tuán)購(gòu)）分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入14.23/0.80億元，分別同比+23.48%/+35.62%；23Q2經(jīng)銷(xiāo)/直銷(xiāo)（含團(tuán)購(gòu)）分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.80/0.38億元，分別同比+17.53%/+98.98%。截至2023年6月30日，在甘肅省內(nèi)/省外經(jīng)銷(xiāo)商數(shù)量分別241/567家，其中甘肅東南部/蘭州及周邊地區(qū)/甘肅中部/甘肅西部經(jīng)銷(xiāo)商數(shù)量分別為72/88/28/53家，甘肅省內(nèi)/省外同比-16家/+123家，環(huán)比+1家/+14家，省內(nèi)經(jīng)銷(xiāo)商擇優(yōu)汰劣，省外開(kāi)拓力度加碼。
分地區(qū)：23Q2省外拓展加速表現(xiàn)亮眼，全國(guó)布局持續(xù)推進(jìn)。23Q2甘肅省內(nèi)/省外營(yíng)業(yè)收入分別為4.62/1.56億元，同比+15.24%/+39.74%，分別占白酒業(yè)務(wù)收入74.69%/25.31%，其中甘肅東南部/蘭州及周邊地區(qū)/甘肅中部/甘肅西部分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.72/1.49/0.55/0.85億元，同比+29.22%/+1.93%/-15.34%/+52.95%，原本滲透薄弱的甘肅西部地區(qū)取得較大突破。公司深耕西北根據(jù)地市場(chǎng)，同時(shí)持續(xù)在華東、北方市場(chǎng)打造樣板，通過(guò)差異化營(yíng)銷(xiāo)實(shí)現(xiàn)區(qū)域突破，省外市場(chǎng)增速較快。
費(fèi)用端：23Q2期間費(fèi)用率34.27%，同比+3.93pct，其中銷(xiāo)售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別21.54%/11.48%/2.50%/-1.26%，同比+4.69/+1.16/-1.29/-0.63pcts，我們推測(cè)主要系新市場(chǎng)仍處培育期，公司加大消費(fèi)者互動(dòng)及品牌推廣建設(shè)致整體銷(xiāo)售費(fèi)用率增長(zhǎng)，同時(shí)職工薪酬及社保費(fèi)用較上年增加，致使管理費(fèi)用率小幅增長(zhǎng)。
利潤(rùn)端：公司23H1毛利率為63.76%，同比+0.63pcts；23Q2毛利率為62.05%，同比+3.28pcts。23H1歸母凈利率為16.70%，同比-0.58pct；23Q2歸母凈利率為11.52%，同比+2.45pcts。新市場(chǎng)開(kāi)拓較快培育期需高費(fèi)用投放、原材料成本上漲致利潤(rùn)端波動(dòng)，23Q2在結(jié)構(gòu)升級(jí)引領(lǐng)下盈利能力重回上升通道。
核心市場(chǎng)動(dòng)銷(xiāo)恢復(fù)良好，盈利改善勢(shì)能向上，省內(nèi)深耕全國(guó)拓展加速。在“布局全國(guó)、深耕西北、重點(diǎn)突破”的核心戰(zhàn)略指引下，公司橫向打造西北+華東+北方的市場(chǎng)格局，縱向打造線上+線下的產(chǎn)品渠道，針對(duì)不同區(qū)域市場(chǎng)推出差異化的營(yíng)銷(xiāo)戰(zhàn)略和產(chǎn)品布局，已取得初步成效。1）甘肅省內(nèi)根據(jù)地市場(chǎng)，公司實(shí)現(xiàn)全價(jià)位全渠道布局，市占率約30%持續(xù)滲透，鞏固省內(nèi)龍頭地位；2）依托甘肅坐中連六的區(qū)位優(yōu)勢(shì)，滾動(dòng)發(fā)展環(huán)甘肅西北市場(chǎng)，以能量金徽系列為基礎(chǔ)，陜西、寧夏、青海、新疆市場(chǎng)銷(xiāo)售額穩(wěn)步提升；3）組建華東銷(xiāo)售公司、北方品牌公司、互聯(lián)網(wǎng)公司，通過(guò)品牌引領(lǐng)、差異化產(chǎn)品體驗(yàn)、消費(fèi)者圈層培育、團(tuán)購(gòu)模式開(kāi)拓新市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)重點(diǎn)突破，華東市場(chǎng)主推的金徽老窖系列已成為高質(zhì)量發(fā)展新的增長(zhǎng)極，展望全年25億收入目標(biāo)實(shí)現(xiàn)信心無(wú)虞。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議：公司歷經(jīng)多次易主謀求穩(wěn)定發(fā)展，“二次創(chuàng)業(yè)”望進(jìn)一步賦能增長(zhǎng)，看好產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)、全國(guó)化進(jìn)程持續(xù)下長(zhǎng)期市場(chǎng)滲透空間。我們預(yù)計(jì)公司23-25年實(shí)現(xiàn)總營(yíng)收25.1/31.3/38.5億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.3/5.4/6.8億元，對(duì)應(yīng)PE分別為30/24/19X，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；新市場(chǎng)培育不及預(yù)期等
|
|
