>> 華鑫證券-金徽酒(603919)公司事件點評報告：業(yè)績超預(yù)期，省外擴張望加速-230820
| 上傳日期： |
2023/8/20 |
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| 229KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華鑫證券 |
| 評級： |
華鑫證券-配置和基金產(chǎn)品周報：軍工主題基漲幅靠前，7 |
作者： |
呂思江,馬晨 |
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事件
2023年8月18日，金徽酒發(fā)布2023年半年度報告。
投資要點
▌業(yè)績超預(yù)期，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)提升
2023H1總營收15.23億元（同增24%），歸母凈利潤2.54億元（同增20%）。2023Q2總營收6.30億元（同增21%），歸母凈利潤0.73億元（同增54%），利潤超預(yù)期。2023H1毛利率63.76%（+1pct），2023Q2為62.05%（+3pct），系高檔產(chǎn)品占比提升所致。2023H1凈利率16.53%（-1pct），2023Q2為11.21%（+2pct）。2023H1銷售費用率為19.37%（+3pct），2023Q2為21.54%（+5pct），系公司加大市場開拓及品牌推廣力度所致。2023H1管理費用率為8.98%（+0.3pct），2023Q2為11.48%（+1pct）。2023H1營業(yè)稅金及附加占比為14.77%（+0.1pct），2023Q2為15.58%（-1pct），系公司評為高新技術(shù)企業(yè)后所得稅率下調(diào)、研發(fā)費用加計扣除、固定資產(chǎn)一次性扣除所致。2023H1經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額為3.53億元（同增103%），2023Q2為1.19億元（2022Q2為-0.95億元）。2023H1銷售回款16.63億元（同增36%），其中2023Q2為7.33億元（同增93%）。截至2023H1，合同負債4.42億元（環(huán)比+3%）。
▌市場投入力度大，加快布局省外
分產(chǎn)品看，2023H1酒類業(yè)務(wù)/其他業(yè)務(wù)營收分別為15.03/0.20億元，分別同比+24%/+39%；酒類業(yè)務(wù)中，高檔/中檔/低檔白酒營收分別為9.90/5.04/0.08億元，分別同比+31%/+15%/-49%。2023Q2高檔/中檔/低檔白酒營收分別為4.44/1.72/0.02億元，分別同比+40%/-8%/-72%。公司將繼續(xù)提升產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，柔和系列中提高H6占比，做好商務(wù)場景；年份系列中以28年為抓手，布局宴席場景；星級系列戰(zhàn)略為五星引領(lǐng)，三星支撐。公司計劃未來3年內(nèi)將200-300元產(chǎn)品占比提升至50%，5年內(nèi)將300-500元產(chǎn)品占比提升至30%-35%。分渠道看，2023H1經(jīng)銷商/直銷營收分別為14.23/0.80億元，分別同比+23%/+36%。2023Q2經(jīng)銷商/直銷營收分別為5.80/0.38億元，分別同比+18%/+99%，直銷增速亮眼。分區(qū)域看，2023H1甘肅東南部/蘭州及周邊地區(qū)/甘肅中部/甘肅西部/其他地區(qū)營收為4.50/3.79/1.75/1.49/4.49億元，分別同比+27%/+16%/+26%/+33%/+25%。2023Q2甘肅東南部/蘭州及周邊地區(qū)/甘肅中部/甘肅西部/其他地區(qū)營收分別為1.72/1.49/0.55/0.85/2.56億元，分別同比+29%/+2%/-15%/+53%/+129%。公司在省內(nèi)隴南、天水和定西市場市占率較高，同時蘭州市場為調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的主要市場。省外最大市場為陜西市場，未來將加大團隊建設(shè)與品牌管理；同時在華東市場、內(nèi)蒙市場均成立團隊，做好樣板市場。截至2023H1，經(jīng)銷商808家，較年初增加72家。
▌盈利預(yù)測預(yù)計
2023-2025年EPS為0.79/1.03/1.30元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為32/25/20倍，維持“買入”投資評級。
▌風(fēng)險提示
宏觀經(jīng)濟下行風(fēng)險、高檔酒增長不及預(yù)期、省外擴張不及預(yù)期、華東銷售不及預(yù)期等。
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