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投資要點(diǎn)：
　　投資建議：維持“增持”評(píng)級(jí)。維持2023-25年EPS預(yù)測(cè)為0.83、1.15、1.43元，維持目標(biāo)價(jià)為32.22元。
　　業(yè)績(jī)符合預(yù)期。23H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收15.23億元、同比+24.25%，歸母凈利2.54億元、同比+20.06%，扣非凈利2.54億元、同比+21.65%；23Q2單季營(yíng)收6.30億元、同比+21.05%，歸母凈利0.73億元、同比+53.74%，扣非凈利0.72億元、同比+59.30%。23Q2業(yè)績(jī)符合預(yù)期，23Q2期末合同負(fù)債達(dá)4.4億元，同比增加1.5億元，處于高水平。
　　結(jié)構(gòu)穩(wěn)步提升，投放延續(xù)積極。23Q2高/中/低檔產(chǎn)品收入4.4/1.7/0.02億元，同比+40%/-8%/-72%，預(yù)計(jì)宴席持續(xù)景氣、商務(wù)逐步恢復(fù)對(duì)百元以上產(chǎn)品形成較好拉動(dòng)，中低檔口糧酒消費(fèi)略受季節(jié)和基數(shù)因素影響。23Q2單季度毛利率同比+3.3pct至62%，銷(xiāo)售費(fèi)率同比+4.7pct至21.5%，預(yù)計(jì)主因拓展區(qū)域市場(chǎng)和高檔產(chǎn)品加大消費(fèi)者培育力度，管理費(fèi)率主因人工社保費(fèi)用增加而同比+1.2pct，研發(fā)費(fèi)率因部分研發(fā)項(xiàng)目結(jié)項(xiàng)同比-1.3pct，所得稅率優(yōu)化主因股份公司高新技術(shù)減免、研發(fā)費(fèi)用加計(jì)扣除新政等影響，凈利率同比+2.5pct至11.5%。
　　省內(nèi)擴(kuò)份額、省外拓市場(chǎng)，扎實(shí)推動(dòng)增長(zhǎng)。公司23Q2甘肅東南/蘭州及周邊/甘肅中部/甘肅西部/省外收入分別同比+29%/+2%/-15%/+53%/+40%。公司省內(nèi)深耕、結(jié)構(gòu)升級(jí)顯韌性，省外陜西逐步壯大、新市場(chǎng)團(tuán)購(gòu)切入，2-3年維度或?qū)⒈３滞斗帕Χ?，促進(jìn)有質(zhì)量的增長(zhǎng)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、食品安全風(fēng)險(xiǎn)等。