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事件：公司發(fā)布半年報(bào)，23H1實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.37億元，同比+18.91%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4656.87萬元，同比＋22.06%。
　　單季度：23Q2收入環(huán)比改善，同比弱復(fù)蘇。公司23Q2實(shí)現(xiàn)營收1.42億元，同比＋3.36%、環(huán)比+50.9%。分業(yè)務(wù)：23H1智能配電網(wǎng)、技術(shù)服務(wù)增速較快，高于公司整體營收增速。23H1公司工業(yè)物聯(lián)網(wǎng)通信產(chǎn)品/智能配電網(wǎng)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)/工業(yè)計(jì)算機(jī)/技術(shù)服務(wù)收入同比分別+14.1%、32.5%、12.44%、24.42%。分區(qū)域：國內(nèi)同比高增。23H1國內(nèi)/海外收入同比增速分別為29.69%、1.92%。海外需求從7月份恢復(fù)正常交付節(jié)奏，工業(yè)、車載和企業(yè)網(wǎng)絡(luò)等領(lǐng)域需求旺盛，下半年有望改善。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)：智能配電網(wǎng)占收入比提升明顯。智能配電網(wǎng)23H1占收入比達(dá)29.0%，較22年末占比提升8.2pct。
　　毛利率同比、環(huán)比改善明顯。23H1公司毛利率48.80%，相較去年＋2.58pct，23Q2毛利率49.42%，相較去年＋3.45pct。銷售、管理費(fèi)用率提升，主要來自于人員費(fèi)用的增長(zhǎng)，在海外銷售渠道、營銷體系建設(shè)上加大投入。公司23H1銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、研發(fā)費(fèi)用率分別為13.32%、6.36%、11.71%，相較去年分別+0.9、+1.07、-0.74pct。23H1四項(xiàng)加總綜合費(fèi)用率為28.92%，同比+1.86pct。報(bào)告期內(nèi)公司在全球拓展渠道合作計(jì)劃。單季度來看，2023Q2銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、研發(fā)費(fèi)用率分別為12.08%、5.9%、10.24%，相較去年分別+2.65、+1.87、+0.4pct。公司23H1歸母凈利率19.68%，同比＋0.5pct，23Q2歸母凈利率26.18%，同比持平（-0.1pct）。
　　投資建議：①工業(yè)物聯(lián)網(wǎng)：工業(yè)交換機(jī)、車載網(wǎng)關(guān)、邊緣路由器等新品打開新空間。②智能配電網(wǎng)：“雙碳”目標(biāo)引導(dǎo)下，我國配電網(wǎng)智能化改造加速。③智能售貨系統(tǒng)產(chǎn)品：公司同國內(nèi)智能售貨機(jī)頭部制造商及運(yùn)營商粘性較高，智能一體柜批量出貨將帶來新增量。預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)0.96/1.33/1.80億元，對(duì)應(yīng)PE分別為30/22/16X，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海外經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇速度低于預(yù)期；原材料價(jià)格波動(dòng)；匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。