>> 中信證券-萬潤股份(002643)2023年中報點評：上半年受抗原檢測試劑盒業(yè)務(wù)需求萎縮影響，多元化布局助力公司長遠發(fā)展-230822
| 上傳日期： |
2023/8/22 |
大小： |
294KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李超,陳旺 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
公司積極布局光刻膠材料、聚酰亞胺材料、新能源電池用電解液添加劑等新材料，不斷豐富產(chǎn)品種類，以四大產(chǎn)業(yè)為核心，著力打造成為世界先進化學材料制造者。我們維持公司2023-2025年EPS預(yù)測為0.90/1.14/1.34元。參考公司歷史估值，我們認為2023年26倍PE是公司合理的估值水平（對應(yīng)過去5年40分位PE），對應(yīng)目標價23元，維持“買入”評級。
▍2023H1營收同比下降19.84%，歸母凈利同比下降20.69%。公司2023H1實現(xiàn)營收20.74億元，同比-19.84%；實現(xiàn)歸母凈利潤3.89億元，同比-20.69%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤3.81億元，同比-20.70%。公司23Q2單季度實現(xiàn)營收10.41億元，同比-14.39%，環(huán)比+0.78%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.13億元，同比-17.56%，環(huán)比+20.51%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤2.08億元，同比-17.34%，環(huán)比+19.42%。2023年上半年，公司營收和歸母凈利潤均同比下滑，主要系子公司MP公司因受抗原檢測試劑盒產(chǎn)品下游需求萎縮影響，營業(yè)收入及利潤指標同比下降，但MP公司以外的公司其他業(yè)務(wù)合計收入與利潤情況較去年同期均有所提高。
▍2023H1四費費率較上年同期增加4.47個百分點，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額5.15億元。從費用端來看，公司2023H1銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為3.03%/8.12%/7.68%/-0.43%，較上年同期變動+0.58/+2.27/+0.39/+1.24pcts。四費費用率合計為18.40%，較上年同期的13.93%增加4.47pcts。財務(wù)費用增加主要系受匯率變動影響，本期產(chǎn)生匯兌收益同比減少。從現(xiàn)金流情況看，公司2023H1經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為5.15億元，同比-14.88%。
▍積極推進項目建設(shè)，打造四大業(yè)務(wù)板塊。公司在環(huán)保材料產(chǎn)業(yè)、電子信息材料產(chǎn)業(yè)、新能源材料產(chǎn)業(yè)和生命科學與醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)四大業(yè)務(wù)板塊均取得了明顯進展，根據(jù)公司公告，1）環(huán)保材料業(yè)務(wù)板塊，公司積極開發(fā)吸附與催化類高性能分子篩的產(chǎn)品與客戶，并于2022年啟動新領(lǐng)域沸石分子篩300噸的產(chǎn)能建設(shè)，該項目正在積極推進中。2）電子信息材料業(yè)務(wù)板塊，在OLED材料方面，公司控股子公司三月科技自主知識產(chǎn)權(quán)的TFT用聚酰亞胺成品材料（取向劑）2022年已經(jīng)在下游面板廠實現(xiàn)供應(yīng)；OLED顯示用光敏聚酰亞胺（PSPI）成品材料已通過驗證，現(xiàn)已在下游面板廠實現(xiàn)供應(yīng)；在熱塑性聚酰亞胺材料方面，主要開發(fā)的PTP-01產(chǎn)品已實現(xiàn)中試級產(chǎn)品供應(yīng)，PTP-01產(chǎn)品的量產(chǎn)計劃包括在公司2022年啟動的“中節(jié)能萬潤（蓬萊）新材料一期建設(shè)項目”中；在半導體制造材料方面，公司“年產(chǎn)65噸光刻膠樹脂系列產(chǎn)品項目”已經(jīng)達到預(yù)定可使用狀態(tài)，并已有產(chǎn)出產(chǎn)品通過下游客戶驗證，后續(xù)可根據(jù)客戶訂單情況生產(chǎn)供應(yīng)。3）新能源材料板塊，公司于2022年啟動的“中節(jié)能萬潤（蓬萊）新材料一期建設(shè)項目”計劃擴增新能源材料產(chǎn)能，產(chǎn)品包括PPI-01產(chǎn)品、PPR-01產(chǎn)品、PTP-01產(chǎn)品等，該項目正在積極推進中。4）生命科學與醫(yī)藥板塊，公司原料藥和醫(yī)藥中間體方面業(yè)務(wù)均持續(xù)發(fā)展，公司“藥業(yè)制劑二車間項目”已于報告期內(nèi)投入使用，該車間投入使用將為公司醫(yī)藥領(lǐng)域產(chǎn)品的發(fā)展貢獻力量。
▍控股子公司三月科技擬引入投資者，擬籌劃九目化學分拆上市。根據(jù)公司8月8日發(fā)布的公告，公司計劃通過公開掛牌的方式為控股子公司三月科技引入1至10家投資者對其進行增資擴股，公司意在引入在顯示面板制造領(lǐng)域或顯示面板直接應(yīng)用領(lǐng)域與三月科技可產(chǎn)生良好協(xié)同效應(yīng)的投資者，同時為三月科技引入下游產(chǎn)業(yè)資本、帶來下游產(chǎn)業(yè)資源，引入經(jīng)營發(fā)展所需資金。根據(jù)公司8月19日發(fā)布的公告，公司擬籌劃下屬控股子公司九目化學分拆至境內(nèi)證券交易所上市，意在充分發(fā)揮資本市場優(yōu)化資源配置的作用，實現(xiàn)九目化學與資本市場的直接對接，幫助九目化學拓寬融資渠道、提升融資能力、增強資本實力，實現(xiàn)公司的產(chǎn)業(yè)布局和未來持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展。
▍風險因素：宏觀經(jīng)濟波動風險；行業(yè)競爭加劇風險；市場需求萎縮；公司在建產(chǎn)能釋放不及預(yù)期；匯率波動；原材料價格波動。
▍盈利預(yù)測、估值與評級：公司積極布局光刻膠材料、聚酰亞胺材料、新能源電池用電解液添加劑等新材料，不斷豐富產(chǎn)品種類，以四大產(chǎn)業(yè)為核心，著力打造成為世界先進化學材料制造者。我們維持公司2023-2025年EPS預(yù)測為0.90/1.14/1.34元。參考公司歷史估值，我們認為2023年26倍PE是公司合理的估值水平（對應(yīng)過去5年40分位PE），維持目標價23元，維持“買入”評級。
|
|
