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公司2023H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.53億元，同比+114%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)為162萬(wàn)元，同比扭虧為盈；單季度看，2023Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.55億元，同比+108%，環(huán)比+56.5%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)384萬(wàn)元，同、環(huán)比均扭虧為盈，公司基本面持續(xù)得到改善。全球新能源汽車滲透率持續(xù)提升，充電樁作為支撐新能源汽車發(fā)展的配套基礎(chǔ)設(shè)備，受政策端和需求端雙重因素驅(qū)動(dòng)，預(yù)計(jì)未來將進(jìn)入加速建設(shè)期。當(dāng)前公司聚焦新能源充電及儲(chǔ)能領(lǐng)域，技術(shù)積累深厚、產(chǎn)品矩陣齊全、服務(wù)體系完善，同時(shí)積極開拓國(guó)內(nèi)外客戶，打造光儲(chǔ)充一體化協(xié)同發(fā)展，有望迎來高速成長(zhǎng)。維持公司2024年目標(biāo)市值約62億元，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)約12元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　▍事項(xiàng)：綠能慧充于近期發(fā)布2023年中報(bào)，對(duì)此，我們點(diǎn)評(píng)如下：
　　▍23H1收入同比翻倍增長(zhǎng)，凈利潤(rùn)扭虧為盈。公司2023H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.53億元，同比+114%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)360萬(wàn)元，同比扭虧為盈，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)為162萬(wàn)元，同比扭虧為盈；單季度看，2023Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.55億元，同比+108%，環(huán)比+56.5%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)429萬(wàn)元，同比-29.9%，環(huán)比扭虧為盈，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)384萬(wàn)元，同、環(huán)比均扭虧為盈。公司2022年收購(gòu)綠能技術(shù)，進(jìn)一步聚焦新能源充電及儲(chǔ)能業(yè)務(wù)，2023H1公司收入翻倍增長(zhǎng)，主要系新能源業(yè)務(wù)板塊收入實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)扭虧，主要系去年同期虧損的熱電業(yè)務(wù)已被剝離。
　　▍受益充電樁建設(shè)加速，公司新能源業(yè)務(wù)大幅增長(zhǎng)。分業(yè)務(wù)來看，公司2023H1新能源/鐵路運(yùn)輸業(yè)務(wù)分部各自分別實(shí)現(xiàn)收入2.36/0.18億元，營(yíng)收占比分別為93%/7%，同比+187%/-5.77%。分季度來看，我們預(yù)計(jì)23Q2公司新能源業(yè)務(wù)收入約1.5億元，環(huán)比增長(zhǎng)超60%。根據(jù)中國(guó)充電聯(lián)盟數(shù)據(jù)，2023H1全國(guó)充電基礎(chǔ)設(shè)施增量為144.2萬(wàn)臺(tái)，其中公共充電樁增量為35.1萬(wàn)臺(tái)，隨車配建私人充電樁增量為109.1萬(wàn)臺(tái)；截止2023年6月，全國(guó)充電基礎(chǔ)設(shè)施累計(jì)數(shù)量為665.2萬(wàn)臺(tái)，同比增加69.8%，下游需求持續(xù)旺盛，預(yù)計(jì)公司將繼續(xù)受益充電樁設(shè)備建設(shè)加速。
　　▍毛利率同比提升，期間費(fèi)用率大幅下降。2023H1公司綜合毛利率為24.7%，同比+4.07pcts，期間費(fèi)用率為23.2%，同比-5.19pcts。分季度來看，2023Q2公司綜合毛利率為23.9%，同比+0.50pct，環(huán)比-2.04pcts，期間費(fèi)用率為20.92%，同比-6.38pcts，環(huán)比-5.97pcts，其中：銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為8.90%/7.34%/4.61%/0.07%，同比+1.07/-6.95/+0.18/-0.67pct，環(huán)比-6.31/+0.36/+0.54/-0.55pct。公司毛利率較去年有所提升，主要系高毛利的充電樁業(yè)務(wù)收入實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)；同時(shí)，剝離熱電業(yè)務(wù)聚焦新能源業(yè)務(wù)后，公司經(jīng)營(yíng)效率有所提升，期間費(fèi)用率得到大幅下降。
　　▍技術(shù)、產(chǎn)品、服務(wù)打造競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，出海+光儲(chǔ)充一體化布局帶來長(zhǎng)期成長(zhǎng)。公司主要看點(diǎn)在于：1）技術(shù)實(shí)力強(qiáng)勁，產(chǎn)品矩陣豐富，營(yíng)銷服務(wù)全面。綠能慧充核心成員大部分成員具備艾默生、特銳德、特變電工等電氣行業(yè)龍頭的工作經(jīng)歷；公司在全國(guó)首創(chuàng)星環(huán)功率分配技術(shù)，采用模塊化結(jié)構(gòu)，功率分配單元可根據(jù)充電需求實(shí)現(xiàn)充電模塊智能調(diào)配，每個(gè)模塊實(shí)現(xiàn)單獨(dú)投切，提升設(shè)備利用率；此外公司充電樁產(chǎn)品矩陣全面，服務(wù)體系完善。2）在手訂單飽滿，客戶結(jié)構(gòu)多元，海外布局加速。公司目前充電樁在手訂單飽滿，下游客戶覆蓋廣泛、結(jié)構(gòu)多元，已與國(guó)家電網(wǎng)、中國(guó)石油、小桔充電、英國(guó)BP、殼牌等海內(nèi)外知名客戶建立了合作關(guān)系。3）“光儲(chǔ)充”一體化協(xié)同發(fā)展，未來前景廣闊。公司積極拓展儲(chǔ)能微網(wǎng)業(yè)務(wù)，2021年公司攜手西安交通大學(xué)成立數(shù)字能源研究院，持續(xù)推進(jìn)新能源汽車充電生態(tài)中V2G、充放檢一體、自動(dòng)充電、超級(jí)充電、無(wú)線充電、分布式綜合能源應(yīng)用等技術(shù)的研究。未來，公司有望憑借在充電、儲(chǔ)能、微網(wǎng)領(lǐng)域的布局，進(jìn)行“光儲(chǔ)充”一體化協(xié)同發(fā)展。
　　▍風(fēng)險(xiǎn)因素：新能源汽車銷量不及預(yù)期；高壓快充技術(shù)發(fā)展不及預(yù)期；充電樁補(bǔ)貼政策力度不及預(yù)期；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇；公司充電樁業(yè)務(wù)出海進(jìn)度不及預(yù)期。
　　▍投資建議：維持公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為0.64/2.01/3.57億元，對(duì)應(yīng)2023-2025年EPS分別為0.12/0.39/0.70元，現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)2023-2025年P(guān)E分別為73/22/12倍。全球新能源汽車滲透率持續(xù)提升，充電樁作為支撐新能源汽車發(fā)展的配套基礎(chǔ)設(shè)備，受政策端和需求端雙重因素驅(qū)動(dòng)，預(yù)計(jì)未來將進(jìn)入加速建設(shè)期。當(dāng)前公司聚焦新能源充電及儲(chǔ)能領(lǐng)域，技術(shù)積累深厚、產(chǎn)品矩陣齊全、服務(wù)體系完善，同時(shí)積極開拓國(guó)內(nèi)外客戶，打造光儲(chǔ)充一體化協(xié)同發(fā)展，有望迎來高速成長(zhǎng)。我們選取充電樁行業(yè)中通合科技、盛弘股份、特銳德、道通科技作為可比公司，采用PE估值法，參考可比公司2024年平均PE估值約31x（基于Wind一致預(yù)期），給予公司2024年31x估值，維持公司2024年目標(biāo)市值約62億元，維持目標(biāo)價(jià)約12元，維持“買入”評(píng)級(jí)。