>> 信達(dá)證券-豫園股份(600655)2023H1點評：珠寶、餐飲、度假村多業(yè)務(wù)亮眼，地產(chǎn)拖累-230823
| 上傳日期： |
2023/8/23 |
大小： |
792KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
信達(dá)證券 |
| 評級： |
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作者： |
劉嘉仁 |
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事件：公司發(fā)布2023H1業(yè)績，實現(xiàn)營收274.44億元、同增21.86%，歸母凈利22.18億元、同增225.83%，扣非歸母凈利0.62億元、同降76.86%；單Q2營收122億元、同增20.93%，歸母凈利18.82億元、同增427.84%，扣非凈虧損2.11億元，虧損同比擴(kuò)大。上半年宣告派發(fā)2022年度現(xiàn)金紅利13.6億元，股利支付率35.5%。
點評：
2023Q2歸母凈利主要來自出售IGI獲得的投資收益。2018年9月公司以1.088億美元收購IGI 80%股權(quán)，并于2023Q2完成出售，出售價4.55億美元，對應(yīng)投資收益約合人民幣25億元，為歸母凈利主要貢獻(xiàn)。
珠寶、餐飲、度假村業(yè)務(wù)表現(xiàn)較好，物業(yè)開發(fā)業(yè)務(wù)承壓。分業(yè)務(wù)，23H1珠寶/餐飲/物業(yè)開發(fā)/度假村業(yè)務(wù)分別實現(xiàn)營收211/7.2/26.2/4.4億元，同比+35%/+160%/-6%/+78%，實現(xiàn)毛利17.6/5/4.4/3億元，毛利率7.85%/67.44%/11.07%/67.46%，毛利率同比-0.54/+4.27/-11.87/+6.59PCT。其中珠寶業(yè)務(wù)主要由于加盟快速拓店帶來毛利率略降、收入延續(xù)較快增長；餐飲獲益正餐高景氣修復(fù)+松鶴樓連鎖面館開店、店均流水爬坡實現(xiàn)收入高增及毛利率較大幅度提升；度假村業(yè)務(wù)獲益海外客流恢復(fù)；物業(yè)開發(fā)業(yè)務(wù)受宏觀環(huán)境影響承壓，也是拖累業(yè)績的主要原因。
珠寶業(yè)務(wù)通過加盟輕資產(chǎn)實現(xiàn)較快擴(kuò)張，凈利率提升。公司全資子公司上海豫園珠寶時尚集團(tuán)2023H1實現(xiàn)營收208億元，同增36%，實現(xiàn)凈利潤6.49億元，同增69%，凈利率3.12%，同比提升0.62PCT。截至23H1期末，老廟+亞一門店數(shù)4892家，其中直營店255家、凈開5家，加盟店4637家、凈開322家，實現(xiàn)加盟快速擴(kuò)張。我們預(yù)計凈利率提升除因去年華東疫情影響直營渠道之外，主要來自輕資產(chǎn)加盟拓店帶來的規(guī)模效應(yīng)。
進(jìn)一步出售金徽酒5%股權(quán)。2023年7月，公司公告擬通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式向鐵晟叁號出售金徽酒5%股權(quán)，交易總價款5.99億元，交易完成后公司繼續(xù)持有金徽酒20%股權(quán)。2022年公司減持金徽13%股權(quán)、交易對價約19億元，已回籠2020年收購金徽酒30%股權(quán)的投資金額。
盈利預(yù)測：我們預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利29.8/30.4/32.0億元，同比-22%/+2%/+5%，珠寶主業(yè)持續(xù)增長+資產(chǎn)處置有望彌補(bǔ)地產(chǎn)業(yè)務(wù)帶來的現(xiàn)金流壓力，對應(yīng)2023-2025年EPS分別為0.76/0.78/0.82元，對應(yīng)PE10/9/9X。
風(fēng)險因素：金價劇烈波動，珠寶拓店不及預(yù)期，房地產(chǎn)行業(yè)下行。
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