>> 中信證券-可轉(zhuǎn)債策略思考：指數(shù)疊創(chuàng)年內(nèi)新高-230807
| 上傳日期： |
2023/8/7 |
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| 811KB |
| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
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作者： |
明明，余經(jīng)緯 |
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核心觀點
近期中證轉(zhuǎn)債指數(shù)連續(xù)創(chuàng)下年內(nèi)新高，再次印證估值水平不構(gòu)成當前轉(zhuǎn)債市場的約束，也并非當下轉(zhuǎn)債市場的核心驅(qū)動因素。雖然估值客觀水平不低，但波動幅度有限，我們預(yù)計，在未來一段時間內(nèi)，估值水平易上難下；但投資者仍應(yīng)該聚焦到正股視角，既從行業(yè)層面把握方向，也從個券層面把握趨勢。我們認為當前應(yīng)著力提升持倉效率，考慮到估值風險可控，可增配彈性標的，即使部分標的有贖回預(yù)期或到期擾動，考慮到估值水平仍處于較具吸引力的位置，也可以嘗試參與。方向上，我們建議重點關(guān)注半導(dǎo)體、新材料、汽車零部件等產(chǎn)業(yè)政策持續(xù)發(fā)力的方向，部分標的在前期有一定調(diào)整，但多數(shù)相關(guān)標的彈性不俗，同時權(quán)重標的中建議重點關(guān)注水利水電和機械板塊個券，既有穩(wěn)增長發(fā)力的要求，也契合當前社會民生熱點的關(guān)切。穩(wěn)健方向，我們重新關(guān)注到消費和光伏相關(guān)標的，多數(shù)標的正股價格合理，而轉(zhuǎn)債價格也在均衡水平，穩(wěn)健配置的性價比較高。近期新上市轉(zhuǎn)債較多，但總體溢價率水平較高，建議關(guān)注絕對價格水平，尋找介入機會。
▍轉(zhuǎn)債市場小幅上漲。上周中證轉(zhuǎn)債指數(shù)收于414.36點，周上漲0.38%；可轉(zhuǎn)債指數(shù)收于1756.94點，周上漲0.62%；可轉(zhuǎn)債預(yù)案指數(shù)收于1497.31點，周下跌0.17%。轉(zhuǎn)債市場上周日均交易額659.56億元，日均環(huán)比上升21.40%；最后一個交易日平均轉(zhuǎn)債價格為133.66元，周上漲0.94%；最后一個交易日平均平價為96.04元，周上漲0.87%。
▍指數(shù)疊創(chuàng)年內(nèi)新高。上周轉(zhuǎn)債市場跟隨正股市場上漲，轉(zhuǎn)債市場成交額有所回升。
▍上周是政策出臺密集期，政策范圍涵蓋促進消費擴大內(nèi)需、促進民營經(jīng)濟發(fā)展、稅收優(yōu)惠、支持房地產(chǎn)市場健康平穩(wěn)發(fā)展、活躍資本市場等，可看作是圍繞政治局會議精神的各個細分領(lǐng)域的政策進一步出臺。但另一方面，A股市場情緒則大起大落，反映市場的分歧較大，分歧的核心在于后續(xù)政策落地的節(jié)奏與強度。不可否認的是，經(jīng)濟環(huán)比最弱的時候正在過去，但長期累積的結(jié)構(gòu)性問題或仍需時間消化，市場未來一段時間或仍處于高波動的狀態(tài)。短期建議關(guān)注幾條主線：一是受益于政策優(yōu)化逐步落地的地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈，重點關(guān)注家居家電、消費建材等行業(yè)；二是高端制造相關(guān)方向，圍繞政策推動和業(yè)績兌現(xiàn)預(yù)期，建議關(guān)注汽車零部件、機器人等；三是成長類標的，圍繞新材料、創(chuàng)新藥等方向；四是中特估和券商等相關(guān)方向。
▍近期中證轉(zhuǎn)債指數(shù)連續(xù)創(chuàng)下年內(nèi)新高，再次印證估值水平不構(gòu)成當前轉(zhuǎn)債市場的約束，也并非當下轉(zhuǎn)債市場的核心驅(qū)動因素。雖然估值客觀水平不低但波動幅度有限，我們預(yù)計，在未來一段時間內(nèi)，估值水平易上難下，但投資者仍應(yīng)該聚焦到正股視角，既從行業(yè)層面把握方向，也從個券層面把握趨勢。我們認為當前應(yīng)著力提升持倉效率，考慮到估值風險可控，可增配彈性標的，即使部分標的有贖回預(yù)期或到期擾動，考慮到估值水平仍處于較具吸引力位置，也可以嘗試參與。方向上，我們建議重點關(guān)注半導(dǎo)體、新材料、汽車零部件等產(chǎn)業(yè)政策持續(xù)發(fā)力的方向，部分標的在前期有一定調(diào)整，但多數(shù)相關(guān)標的彈性不俗，同時權(quán)重標的中建議重點關(guān)注水利水電和機械板塊個券，既有穩(wěn)增長發(fā)力的要求，也契合當前社會民生熱點的關(guān)切。穩(wěn)健方向，我們建議重新關(guān)注消費和光伏相關(guān)標的，多數(shù)標的正股價格合理，而轉(zhuǎn)債價格也在均衡水平，穩(wěn)健配置的性價比較高。近期新上市轉(zhuǎn)債較多，但總體溢價率水平較高，建議關(guān)注絕對價格水平，尋找介入機會。
▍高彈性組合建議重點關(guān)注：伯特轉(zhuǎn)債、金誠轉(zhuǎn)債、瑞鵠轉(zhuǎn)債、龍凈轉(zhuǎn)債、中鋼轉(zhuǎn)債、惠城轉(zhuǎn)債、法蘭轉(zhuǎn)債、精測轉(zhuǎn)債、科思轉(zhuǎn)債、合力轉(zhuǎn)債、博實轉(zhuǎn)債。
▍穩(wěn)健彈性組合建議關(guān)注：浙22轉(zhuǎn)債、長久轉(zhuǎn)債、無錫轉(zhuǎn)債、巨星轉(zhuǎn)債、海瀾轉(zhuǎn)債、宙邦轉(zhuǎn)債、金埔轉(zhuǎn)債、永安轉(zhuǎn)債、川投轉(zhuǎn)債。
▍風險因素：市場流動性大幅波動；宏觀經(jīng)濟增速不如預(yù)期；無風險利率大幅波動；正股股價超預(yù)期波動。
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