>> 中信證券-債市啟明系列：人民幣在全球匯市中表現(xiàn)幾何？-230807
| 上傳日期： |
2023/8/7 |
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| 974KB |
| 格式： |
pdf 共19頁(yè) |
來(lái)源： |
中信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
明明，余經(jīng)緯，秦楚媛 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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核心觀(guān)點(diǎn)
今年以來(lái)，隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息逐步進(jìn)入尾聲，美元指數(shù)整體呈現(xiàn)波動(dòng)下行。在此背景下，非美貨幣表現(xiàn)分化明顯，其中歐洲主要貨幣表現(xiàn)較好、部分資源出口國(guó)和亞洲貨幣走弱。對(duì)于同期的人民幣而言，其相對(duì)大部分貨幣呈現(xiàn)不同程度走弱，表明其偏弱運(yùn)行仍在于內(nèi)部因素，包括貨幣政策與國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面。往后看，盡管短期內(nèi)美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)以及美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策等問(wèn)題或仍有擾動(dòng)，人民幣匯率或有所波動(dòng)，但隨著下半年關(guān)于宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)、資本市場(chǎng)以及匯率等方面的政策持續(xù)加碼，市場(chǎng)對(duì)于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)預(yù)期料將企穩(wěn)回升，中長(zhǎng)期維度人民幣匯率料將得到基本面的堅(jiān)實(shí)支撐。
▍美聯(lián)儲(chǔ)加息尾聲，各國(guó)貨幣表現(xiàn)如何？今年以來(lái)，隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息逐步進(jìn)入尾聲，美元指數(shù)整體呈現(xiàn)震蕩下行，美元對(duì)于非美貨幣的壓制趨弱。具體來(lái)看：
1.歐央行相較于美聯(lián)儲(chǔ)更偏鷹派、能源價(jià)格走弱支撐歐洲經(jīng)濟(jì)體貿(mào)易條件改善，共同支撐包括歐元、英鎊、瑞郎在內(nèi)的歐洲主要貨幣在今年前七個(gè)月的表現(xiàn)相對(duì)較好。
2.大宗商品價(jià)格中樞回落，以澳大利亞、加拿大和俄羅斯為代表的主要資源出口國(guó)的貿(mào)易順差規(guī)模較前兩年相比明顯減少，貿(mào)易順差對(duì)于本幣的支撐作用也有所走弱。
3.部分大宗商品進(jìn)口國(guó)的貿(mào)易條件有所改善，但與美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策差異仍對(duì)其本幣形成制約，導(dǎo)致本幣對(duì)美元并未出現(xiàn)明顯升值。其中，以日本為例，盡管貿(mào)易條件有所改善，但今年上半年日本央行對(duì)于調(diào)整YCC政策的表態(tài)相對(duì)保守，并主導(dǎo)了日元在今年前七個(gè)月的弱勢(shì)。
▍人民幣對(duì)大部分貨幣均呈現(xiàn)不同程度走弱。今年以來(lái)，人民幣對(duì)大部分貨幣均呈現(xiàn)不同程度走弱，表明其偏弱運(yùn)行仍在于內(nèi)部因素，包括貨幣政策與國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面。往后看，下半年政策或圍繞擴(kuò)大內(nèi)需、提振信心和防范風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)加碼，或帶動(dòng)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)預(yù)期企穩(wěn)回升，疊加匯率預(yù)期引導(dǎo)，人民幣匯率有望得到支撐。
▍總結(jié)：今年以來(lái)，隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息逐步進(jìn)入尾聲，美元指數(shù)整體呈現(xiàn)波動(dòng)下行。在此背景下，非美貨幣表現(xiàn)分化明顯，其中歐洲主要貨幣表現(xiàn)較好、部分資源出口國(guó)和亞洲貨幣走弱。對(duì)于同期的人民幣而言，其相對(duì)大部分貨幣呈現(xiàn)不同程度走弱，表明其偏弱運(yùn)行仍在于內(nèi)部因素，包括貨幣政策與國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面。往后看，短期內(nèi)美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)以及美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策等問(wèn)題擾動(dòng)下，人民幣匯率或有所波動(dòng)，但隨著下半年關(guān)于宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)、資本市場(chǎng)以及匯率等方面的政策持續(xù)加碼，市場(chǎng)對(duì)于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)預(yù)期料將企穩(wěn)回升，中長(zhǎng)期維度人民幣匯率料將得到基本面的堅(jiān)實(shí)支撐。
▍風(fēng)險(xiǎn)因素：地緣政治的不確定性或擾動(dòng)人民幣匯率；國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面修復(fù)不及預(yù)期；海外發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體衰退程度超預(yù)期；海外主要央行貨幣政策變動(dòng)超預(yù)期。
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