>> 中信證券-指數(shù)增強(qiáng)基金組合跟蹤2023年8月：價(jià)值、分紅因子領(lǐng)漲，風(fēng)格變動(dòng)影響增強(qiáng)效果-230807
| 上傳日期： |
2023/8/7 |
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| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
唐棟國(guó)，趙文榮，何旺嵐 |
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7月動(dòng)量、盈利、估值等barra風(fēng)格因子漲幅居前、打新貢獻(xiàn)仍較低；上證50、滬深300、中證500和中證1000指數(shù)增強(qiáng)基金7月超額中樞分別約-0.24%、0.09%、-0.09%和0.66%。自2019年4月1日至今，滬深300、中證500增強(qiáng)基金精選組合年化超額收益率分別約5.10%和5.97%，信息比率分別為2.05和1.56；本月兩個(gè)組合的超額收益率分別約0.30%和-0.13%。
▍組合表現(xiàn)跟蹤：打新貢獻(xiàn)較低、風(fēng)格出現(xiàn)反轉(zhuǎn)，分紅、價(jià)值因子領(lǐng)漲，本月指數(shù)增強(qiáng)基金超額中樞走低。全市場(chǎng)口徑下，7月上證50、滬深300、中證500和中證1000指數(shù)增強(qiáng)基金月度超額收益中樞分別約-0.24%、0.09%、-0.09%和0.66%；規(guī)模低于10億元的滬深300、中證500指數(shù)增強(qiáng)基金月度打新貢獻(xiàn)中樞環(huán)比小幅提升，但仍處于低位。從構(gòu)建的基金組合表現(xiàn)來看，自2019年4月構(gòu)建以來，滬深300增強(qiáng)組合和中證500增強(qiáng)組合樣本外年化超額收益率分別為5.10%和5.97%，信息比率分別為2.05和1.56。具體基金上，諾安滬深300指數(shù)增強(qiáng)A（320014）、國(guó)泰君安中證500A（014155）對(duì)本月組合超額貢獻(xiàn)較大。
▍組合最新持倉(cāng)：維持不變。1）滬深300增強(qiáng)組合：鵬華滬深300指數(shù)增強(qiáng)A（005870）、國(guó)投瑞銀滬深300量化增強(qiáng)A（007143）、信誠(chéng)量化阿爾法A（004716）、建信滬深300增強(qiáng)A（165310）、諾安滬深300指數(shù)增強(qiáng)A（320014）。2）中證500增強(qiáng)組合：建信中證500指數(shù)增強(qiáng)A（000478）、華夏中證500指數(shù)智選A（013233）、國(guó)泰君安中證500A（014155）、500增強(qiáng)ETF（561550）、易方達(dá)中證500量化增強(qiáng)A（012080）。
▍指數(shù)增強(qiáng)基金組合的特征：納入超額收益多樣化、可持續(xù)性強(qiáng)、穩(wěn)健性高的樣本構(gòu)建增強(qiáng)組合。1）指數(shù)增強(qiáng)基金超額收益主要有四類來源：純阿爾法、市場(chǎng)方向擇時(shí)、主題及風(fēng)格暴露以及另類收益增強(qiáng)。2）量化指標(biāo)定位類增強(qiáng)基金以擴(kuò)容樣本，豐富超額收益獲取手段、增加資金容量。3）多指標(biāo)構(gòu)建核心基金池：依據(jù)跟蹤誤差、管理規(guī)模、歷史倉(cāng)位、剔除打新后的超額收益、月勝率等指標(biāo)進(jìn)行篩選。4）組合精選：基于持倉(cāng)明細(xì)對(duì)超額收益進(jìn)行歸因，多截面期考察其主要來源及穩(wěn)定性，結(jié)合月勝率、信息比率等指標(biāo)優(yōu)選組合。
▍價(jià)值、分紅因子領(lǐng)漲。當(dāng)前滬深300指數(shù)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)在歷史上處于68.14%分位值；中證500指數(shù)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)在歷史上處于85.59%分位值。本月價(jià)值、分紅、規(guī)模因子漲幅居前，業(yè)績(jī)預(yù)增、成長(zhǎng)因子表現(xiàn)靠后；Barra風(fēng)格因子方面，動(dòng)量、盈利、估值因子漲幅居前，殘差波動(dòng)率、市值、流動(dòng)性因子表現(xiàn)靠后。從23Q2指數(shù)增強(qiáng)基金的股票持倉(cāng)來看，滬深300指數(shù)增強(qiáng)基金在非線性市值、異質(zhì)波動(dòng)率上超配，在市值、杠桿因子上低配，中證500指數(shù)增強(qiáng)和中證1000指數(shù)增強(qiáng)超配了盈利、估值因子，低配了流動(dòng)性和市值因子。
▍其他類別指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品跟蹤：考慮到部分板塊的指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品受市場(chǎng)關(guān)注，但因當(dāng)前數(shù)量較少或存續(xù)時(shí)間較短，尚不足以構(gòu)建精選組合，我們將對(duì)該部分產(chǎn)品分類并持續(xù)跟蹤。目前上證50、中證100、中證800、中證1000、創(chuàng)業(yè)板、消費(fèi)、醫(yī)藥、科技、制造、ESG等領(lǐng)域均有增強(qiáng)產(chǎn)品布局。我們跟蹤的方向上，7月份新成立1只中證1000指數(shù)增強(qiáng)和1只科技類的增強(qiáng)產(chǎn)品：農(nóng)銀中證1000指數(shù)增強(qiáng)A（017323）、華夏上證科創(chuàng)板50成份指數(shù)增強(qiáng)A（018177）。
▍風(fēng)險(xiǎn)因素：基金經(jīng)理或投資團(tuán)隊(duì)變化；基金獲取超額收益來源發(fā)生漂移；政策性沖擊；類指數(shù)增強(qiáng)基金并未在基金合同上明確“指數(shù)增強(qiáng)”的投資方式，可能存在實(shí)際管理中的倉(cāng)位偏離的風(fēng)險(xiǎn)。
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