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事件：公司公告投資4.99億元參股力神（青島）新能源有限公司，持股2.18%，占有青島力神公司7個(gè)董事會(huì)席位中的一個(gè)。
　　布局儲(chǔ)能電池產(chǎn)業(yè)上游，與公司主營投資運(yùn)營新型儲(chǔ)能電站產(chǎn)生戰(zhàn)略協(xié)同性。公司與青島力神是產(chǎn)業(yè)鏈上下游，具有高度戰(zhàn)略協(xié)同性，青島力神是行業(yè)知名的專業(yè)鋰離子電池系統(tǒng)提供商，也是唯一央企控股的動(dòng)力及儲(chǔ)能電池生產(chǎn)企業(yè)，根據(jù)公司公告，青島力神收益法下評估股東全部權(quán)益價(jià)值為196.1億元，市場法下評估值約為199.9億元，采用市場法的評估結(jié)果作為評估結(jié)論，增值額為135.8億元，增值率達(dá)211.89%。而南網(wǎng)儲(chǔ)能主營業(yè)務(wù)之一就是投資建設(shè)運(yùn)營新型儲(chǔ)能電站，公司在過去的一年內(nèi)通過公開招標(biāo)方式采購青島力神生產(chǎn)的電池金額約6300萬元，對布局運(yùn)營儲(chǔ)能電站存在高度的業(yè)務(wù)協(xié)同性。本次增資完成后，公司前七大股東和持股情況：天津力神60.08%、中國國有企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整基金12.74%、天津?yàn)I海高新新能源（有限合伙）6.93%、國調(diào)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)投資基金（有限合伙）5.08%、滁州鑫能產(chǎn)業(yè)基金（有限合伙）3.06%、農(nóng)銀金融資產(chǎn)投資2.31%、南網(wǎng)儲(chǔ)能2.18%。
　　當(dāng)前裝機(jī)（2022年底）：公司在運(yùn)抽水蓄能1028萬千瓦，市占率22.5%；在運(yùn)新型儲(chǔ)能11.1萬千瓦，占比0.9%。截至2022年底，公司在運(yùn)總裝機(jī)達(dá)1242.1萬千瓦，其中抽水蓄能1028萬千瓦、新型儲(chǔ)能11.1萬千瓦、調(diào)峰水電203萬千瓦。抽水蓄能：根據(jù)公司年報(bào)，2022年全國抽水蓄能裝機(jī)容量約4579萬千瓦，其中公司抽水蓄能裝機(jī)1028萬千瓦，占比22.5%。新型儲(chǔ)能：2022年全國累計(jì)新型儲(chǔ)能規(guī)模達(dá)到12.7GW，其中公司在運(yùn)0.11GW，占比0.9%。
　　未來規(guī)劃裝機(jī)：到2025年抽水蓄能投產(chǎn)1388萬千瓦，占比22.4%；新型儲(chǔ)能投產(chǎn)200萬千瓦，占比從2022年0.9%提升至7%。抽水蓄能：《抽水蓄能中長期發(fā)展規(guī)劃》預(yù)計(jì)到2025年我國抽蓄投產(chǎn)6200萬千瓦，公司規(guī)劃投產(chǎn)1388萬千瓦，占比22.4%（與2022年22.5%占比接近），公司3年復(fù)合增速約11%；到2030年全國抽蓄裝機(jī)規(guī)劃達(dá)1.2億千瓦，公司裝機(jī)規(guī)劃2900萬千瓦，占比24.2%。新型儲(chǔ)能：國家發(fā)改委規(guī)劃2025年我國新型儲(chǔ)能裝機(jī)達(dá)3000萬千瓦，公司規(guī)劃投產(chǎn)超過200萬千瓦，占比從2022年0.9%提升至7%，公司3年復(fù)合增速達(dá)162%。
　　盈利預(yù)測與投資評級：我們維持公司2023-2025年歸母凈利潤為21億、26億、33億元，對應(yīng)2023-2025年P(guān)E為15倍、12倍、9倍，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)需求下降、競爭加劇造成產(chǎn)品價(jià)格和毛利率持續(xù)下降等