>> 華創(chuàng)證券-三花智控(002050)2023年半年報點評：多元業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展，盈利能力持續(xù)提升-230823
| 上傳日期： |
2023/8/24 |
大?。?/td>
| 1067KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
秦一超,田思琦 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
事項：
公司發(fā)布2023年半年報，23H1公司實現(xiàn)營收125.3億元，同比+23.3%；歸母凈利13.95億元，同比+39.0%；扣非歸母凈利潤為14.7億，同比+42.5%。拆分單季度來看，23Q2公司實現(xiàn)營收68.5億元，同比+27.9%；歸母凈利潤7.9億元，同比+44.2%；扣非歸母凈利潤為9.1億元，同比+45.1%。
評論：
營收延續(xù)高增長，增量業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展。分業(yè)務(wù)看，23H1公司制冷、汽零業(yè)務(wù)分別實現(xiàn)營收77.1、48.2億元，同比分別+10.7%、+50.8%。其中，制冷零部件受益于空調(diào)內(nèi)銷年初以來的高景氣度以及份額穩(wěn)定提升。汽零方面，公司憑借規(guī)模優(yōu)勢與主流新能源車企客戶維持穩(wěn)定關(guān)系，在手及新增訂單充足，23H1汽零收入占比38%，其中新能源業(yè)務(wù)占比已達89%，貢獻主要收入增量。此外公司增量業(yè)務(wù)逐步落地，據(jù)半年報披露，上半年儲能業(yè)務(wù)已實現(xiàn)營收，同時公司正聚焦仿生機器人機電執(zhí)行器的研發(fā)與量產(chǎn)，下游行業(yè)成長前景廣闊，未來有望構(gòu)筑第三成長曲線。
盈利能力持續(xù)提升，利潤表現(xiàn)優(yōu)于收入。23Q2公司歸母凈利潤增長44.2%，利潤表現(xiàn)大幅優(yōu)于收入。其中，制冷、汽零業(yè)務(wù)歸母凈利潤分別為7.6億（yoy+27.7%）、6.3億（yoy+55.7%），對應(yīng)凈利潤率分別為9.9%、13.1%，高凈利率的汽零業(yè)務(wù)占比提升有望拉動公司盈利水平穩(wěn)中有升。此外，公司Q2毛利率為26.0%，同比增長+1.0pct，主要系高毛利產(chǎn)品占比提升、匯兌收益、海運費下降等多重利好因素共同影響。綜合影響下，公司23Q2銷售凈利率為11.8%，同比+1.3pct，盈利能力穩(wěn)中有升。
擬發(fā)行GDR擴充全球布局，構(gòu)筑長期增長動能。為進一步推進全球化戰(zhàn)略，公司正持續(xù)推動境外GDR發(fā)行并在瑞士交易所上市，擬發(fā)行不超過此前公司普通股總股本的6.43%（截至2023年7月20日對應(yīng)不超過2.37億股），募集資金總額（含發(fā)行費用）折算后不超過50億元人民幣，未來將擬用于拓展全球化生產(chǎn)基地建設(shè)、機器人機電執(zhí)行器項目以及熱管理零部件布局。我們認為，公司產(chǎn)品力領(lǐng)先且固有客戶關(guān)系穩(wěn)定，未來全球布局不斷完善，原有優(yōu)勢有望復(fù)用拓展至新賽道，長遠發(fā)展信心充足。
投資建議：考慮到新能源汽零訂單開拓以及匯兌收益，我們調(diào)整公司23/24/25年歸母凈利潤預(yù)測為33.2/40.8/49.2億元（原值為32.4/40.0/46.6億元），對應(yīng)PE分別為31/25/21倍。參考絕對估值法，上調(diào)公司目標價至32元，對應(yīng)23年36倍PE，公司份額優(yōu)勢明顯，供應(yīng)鏈關(guān)系穩(wěn)固，維持“強推”評級。
風險提示：終端需求不及預(yù)期，新能源汽零競爭加劇，原材料價格大幅波動。
|
|
