>> 華金證券-萬潤股份(002643)業(yè)績環(huán)比修復，新興材料蓄勢待發(fā)-230822
| 上傳日期： |
2023/8/24 |
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| 332KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華金證券 |
| 評級： |
增持-B（首次） |
作者： |
張仲杰 |
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事件：2023年8月19日，萬潤股份發(fā)布2023年半年報。2023年上半年，公司實現營收20.74億元，同比下滑19.84%；歸母凈利潤3.89億元，同比下滑20.69%；扣非歸母凈利潤3.81億元，同比下滑20.70%。單季度看，2Q實現營收10.41億元，同比下滑14.39%環(huán)比增長0.78%；歸母凈利潤2.13億元，同比下滑17.56%環(huán)比增長20.51%；扣非歸母凈利潤2.08億，同比下滑17.34%環(huán)比增長19.43%。
MP抗原檢測試劑盒下滑拖累整體業(yè)績。子公司MP受抗原檢測試劑盒需求減少影響業(yè)績大幅下滑，上半年收入2.86億元同比-72.4%，凈利潤0.07億元同比-96.5%。受此拖累23H1公司生命科學與醫(yī)藥板塊收入5.06億元，同比-56.4%，占整體收入比重24.4%（去年同期44.9%），毛利率35.7%同比提升3.78pct。公司涉足了醫(yī)藥中間體、原料藥、成藥制劑、生命科學、體外診斷等多個領域，原料藥和醫(yī)藥中間體方面業(yè)務以及MP除抗原檢測外其他生命科學和診斷試劑業(yè)務均持續(xù)發(fā)展，報告期“藥業(yè)制劑二車間項目”已投入使用。
沸石和顯示材料推動功能性材料板塊穩(wěn)步增長。23H1功能性材料板塊實現收入15.42億元同比增長9.70%，占整體收入比重提升至74.4%（去年同期54.3%），毛利率42.9%同比小幅提升0.33pct。依靠沸石系列環(huán)保材料和液晶、OLED電子信息材料的領先地位，功能性材料板塊實現穩(wěn)步增長。公司沸石材料目前理論產能近萬噸，2023H1繼續(xù)保持汽車尾氣凈化催化劑領域高端沸石環(huán)保材料技術和生產能力等方面的全球領先地位，非車用沸石分子篩產品已實現VOCs治理領域中試產品銷售，新領域沸石分子篩300噸產能建設推進中。公司繼續(xù)保持全球領先的高端液晶單體材料供應商地位，不斷研發(fā)新產品，繼續(xù)優(yōu)化液晶材料產品工藝與產能結構?？毓勺庸救驴萍甲灾髦R產權的OLED成品材料通過下游客戶驗證并實現供應，收入規(guī)模呈增長態(tài)勢，23H1實現收入0.38億元同比增長43.5%，凈利潤-0.04億元同比減虧0.04億元，公司擬引入投資者增資擴股；控股子公司九目化學OLED升華前材料業(yè)務繼續(xù)保持業(yè)內領先供應地位，23H1實現收入3.67億元同比增長18.3%，凈利潤0.85億元同比持平，為優(yōu)化資源配置，公司擬籌劃控股子公司九目化學分拆上市。
新材料多方布局儲備增長點。公司積極布局聚酰亞胺PI、半導體材料等電子信息材料以及新能源材料，培育下一輪增長點。PI材料方面，三月科技自主知識產權TFT用PI成品材料作為液晶取向劑應用于TFT-LCD顯示，光敏聚酰亞胺（PSPI）成品材料應用于OLED顯示領域，目前均已在下游面板廠實現供應，國產替代前景廣闊；PTP-01熱塑性PI材料產品已實現中試級產品供應，應用于光纖連接器、航空航天復合材料等領域。半導體材料布局包括光刻膠單體、光刻膠樹脂、光致產酸劑以及半導體制程中清洗劑添加材料等，與10余家國內外客戶合作并已有相關產品實現供應，“年產65噸光刻膠樹脂系列產品項目”已經達到預定可使用狀態(tài)并通過下游客戶驗證。新能源電池用電解液添加劑PBB-01、PBB-02、PBB-03已實現產品供應。2014年公司前瞻性布局開發(fā)鈣鈦礦太陽能電池材料，逐步實現了相關產品技術積累并形成部分產品的專利布局。九目化學于2021年承擔“無氟高穩(wěn)定支狀多元嵌段式燃料電池質子膜材料項目”正處于中試開發(fā)階段。公司于2022年啟動的“中節(jié)能萬潤（蓬萊）新材料一期建設項目”包括PPI-0產品（電子與顯示用聚酰亞胺單體材料）、PTP-01產品（熱塑性聚酰亞胺材料）、PPR-0產品（半導體制程中清洗劑添加材料）、電解液添加劑等產品正在積極推進，助力新材料產品后續(xù)放量。
投資建議：公司基本盤液晶顯示材料和環(huán)保材料領先地位穩(wěn)固，OLED材料持續(xù)高增，積極布局PI材料、光刻膠、新能源材料等產品并推動客戶驗證和導入，有望陸續(xù)進入收獲期，蓬萊一期項目建設穩(wěn)步推進助力長期成長。預測公司2023-2025年收入分別為48.70 /60.37 /70.25億元，同比增長-4.1% /24.0% /16.4%，歸母凈利潤分別為7.66 / 10.16 /11.86億元，同比增長6.2% /32.7% /16.7%，對應PE分別為20.8x /15.7x /13.5x；首次覆蓋，給予“增持-B”評級。
風險提示：下游需求不及預期；客戶驗證導入低于預期；項目進度低于預期；原材料大幅波動；匯率大幅波動
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