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事件描述
　　瑞豐銀行發(fā)布2023年上半年業(yè)績快報(bào)，營業(yè)收入同比增長8.2%，其中利息凈收入同比增長1.7%，歸母凈利潤同比增長16.8%。不良貸款率降至0.98%，撥備覆蓋率升至298.94%。綜合業(yè)績優(yōu)異。另外，公司公告擬分別入股浙江蒼南農(nóng)商行、浙江諸暨農(nóng)商行不超過9.8%股權(quán)，投資入股戰(zhàn)略加速。
　　事件評論
　　貸款投放高增長，結(jié)構(gòu)上側(cè)重小微。上半年貸款總額較期初增長8.6%，新增金額89億元，但其中票據(jù)貼現(xiàn)壓降19億元，意味著一般貸款完成高增長目標(biāo)，全年預(yù)計(jì)貸款新增160億。結(jié)構(gòu)上側(cè)重小微，對公貸款較期初高增26.5%，個人貸款下降0.7%，主要是房貸和信用卡拖累，分別較期初下降14.8%、24.1%，而個人經(jīng)營性貸款較期初高增長11.1%。分地區(qū)來看，越城、義烏等異地增速更高，貸款占比上升2.5pct、0.2pct。存款較期初增長15.4%（環(huán)比6.3%），企業(yè)存款、儲蓄存款分別較期初增長16.3%、15.1%，活期存款占比環(huán)比一季度上升0.42pct至34.34%。
　　利息凈收入增速回升，預(yù)計(jì)下半年補(bǔ)貼加速返還。上半年利息凈收入增速轉(zhuǎn)正至1.7%，主要是二季度凈息差穩(wěn)定。上半年凈息差較2022年全年下降35BP至1.86%，其中貸款收益率下降51BP至4.91%，反映小微降息影響，存款成本率上升1BP至2.30%。上半年央行補(bǔ)貼0.16億元（計(jì)入其他收益），預(yù)計(jì)下半年補(bǔ)貼將加速返還，支撐總營收增速。
　　中收金額首次轉(zhuǎn)正，永康投資收益逐步兌現(xiàn)。上半年實(shí)現(xiàn)手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入221.7萬元，金額首次轉(zhuǎn)正，其中手續(xù)費(fèi)收入擴(kuò)張、手續(xù)費(fèi)支出收縮。投資收益同比下降24.1%，但其中去年底收購的永康農(nóng)商行上半年貢獻(xiàn)收益0.21億元。另外，公司公告擬分別入股浙江蒼南農(nóng)商行、浙江諸暨農(nóng)商行不超過9.8%股權(quán)，均為財(cái)務(wù)指標(biāo)優(yōu)異的浙江優(yōu)質(zhì)農(nóng)商行，意味著公司的投資入股戰(zhàn)略全面加速。未來隨著不斷入股浙江優(yōu)質(zhì)小銀行，將對公司的營業(yè)收入和ROE提供持續(xù)的支撐，且投資標(biāo)的普遍優(yōu)質(zhì)、成本低廉、落地節(jié)奏快。
　　資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)改善，撥備繼續(xù)提升。6月末不良貸款率環(huán)比一季度下降3BP至0.98%，關(guān)注類貸款比例環(huán)比一季度下降6BP至1.32%，逾期貸款占比較期初下降17BP至0.89%。加回核銷的不良凈生成率較22全年上升6BP至0.62%，但仍然處于較低水平。同時加大了核銷處置力度，撥備覆蓋率環(huán)比上升13.3pct至298.94%，繼續(xù)實(shí)現(xiàn)提升。瑞豐銀行資產(chǎn)質(zhì)量處于改善通道，預(yù)計(jì)未來撥備覆蓋率有望加速提升。
　　投資建議：瑞豐銀行兼具業(yè)績優(yōu)異和持倉低的特點(diǎn)，同時長期邏輯特色鮮明，是不可低估的小微黑馬。今年存貸款繼續(xù)高速擴(kuò)表，業(yè)績增速平穩(wěn)上行，資產(chǎn)質(zhì)量向好。外延式投資入股浙江優(yōu)質(zhì)小銀行，是長期抬升ROE的有效路徑。預(yù)計(jì)2023年?duì)I業(yè)收入、歸母凈利潤分別同比增長12.0%、18.2%，基于8月22日收盤價(jià)，2023年P(guān)B估值0.65X，作為市場化基因突出的高成長型銀行，估值仍有可觀抬升空間，重點(diǎn)推薦，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、投資入股進(jìn)度不及預(yù)期；
　　 2、凈息差超預(yù)期大幅下行；