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公司發(fā)布2023年中報(bào)，業(yè)績符合預(yù)期。2023上半年公司實(shí)現(xiàn)營收13.38億元，同比+31.09%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.50億元，同比+71.05%。單季度看，23Q2實(shí)現(xiàn)營收7.14億元，同比+14.35%，環(huán)比+14.44%；單季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.53億元，同比+61.86%，環(huán)比+58.12%。
　　盈利能力環(huán)比持續(xù)上漲，資產(chǎn)負(fù)債表較為健康。23Q2公司毛利率為33.94%，環(huán)比+2.80%；凈利率為21.46%，環(huán)比+5.82%；期間費(fèi)用率為12.04%，環(huán)比-2.26pct，其中銷售、管理、財(cái)務(wù)及研發(fā)費(fèi)用率分別環(huán)比-0.29pct、-1.58pct、-3.04pct及+0.69pct。23H1公司資產(chǎn)負(fù)債率14.39%；公司23H1貨幣資金余額為6.62億元。
　　核心α優(yōu)勢顯著，增長勢頭良好，看好下半年復(fù)合劑加速放量。公司把握住美國雪災(zāi)造成四大添加劑廠商供應(yīng)鏈斷裂的時(shí)間窗口，同時(shí)自身復(fù)合劑API認(rèn)證完成產(chǎn)品升級，二者加速頭部客戶導(dǎo)入進(jìn)展。我們認(rèn)為不應(yīng)過分強(qiáng)調(diào)月度銷量的環(huán)比增長，忽視了潤滑油添加劑的季節(jié)性以及正常月度銷量波動(dòng)（發(fā)貨方式、收入確認(rèn)、訂單節(jié)奏、疫情等）。2023H1受限于部分客戶去庫存影響，公司產(chǎn)銷量環(huán)比有所減弱。隨著行業(yè)整體回暖以及庫存去化，預(yù)計(jì)下半年復(fù)合劑銷量有望增長。長期來看，公司擁有四點(diǎn)優(yōu)勢：（1）產(chǎn)品：單劑核心品類自主可控+復(fù)合劑通過高級別API認(rèn)證；（2）產(chǎn)業(yè)鏈一體化帶來較為明顯的成本優(yōu)勢；（3）客戶壁壘：
　　海外頭部潤滑油企業(yè)相繼導(dǎo)入+國內(nèi)潤滑油公司存在較強(qiáng)進(jìn)口替代意
　　愿；（4）規(guī)模優(yōu)勢有望持續(xù)增長。
　　盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計(jì)2023-2024年公司歸母凈利潤分別為8.03/10.91億元，參考可比公司2023年P(guān)E估值，給予2023年業(yè)績30倍PE估值水平，對應(yīng)合理價(jià)值83.55元/股，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示?？蛻魧?dǎo)入不及預(yù)期；新增產(chǎn)能項(xiàng)目建設(shè)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；汽車產(chǎn)業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)；海外市場拓展風(fēng)險(xiǎn)。